2022 年Q1 归母净利同比+78.99%，环比+32.32%。2022Q1 公司收入59.09亿元，同比+103.33%，环比+12.48%，归母净利润2.07 亿元，同比+78.99%，环比+32.32%。21Q1 毛利率同比-1.1pct，环比-0.98pct 至8.56%。

    　　公司积极推进产能项目建设，同时建立客户优势。（1）为满足市场需求，提高公司市场份额和竞争力，公司正在进行海璟基地年产 40000 吨锂离子电池材料产业化项目、海璟基地30000 吨锂，离子电池材料扩产项目、雅安基地年产 100000 吨磷酸铁锂项目（一期）等。（2）借助于多年来技术研发和生产实践积累形成的技术研发优势和产品质量优势，公司执行大客户战略，拓展了国内外众多知名锂电池客户。在3C 锂电池领域，公司与ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用到下游中高端3C 电子产品中；在动力锂电池领域，公司与中创新航、松下、比亚迪、宁德时代及国轩高科等知名电池企业建立了稳定的合作关系。

    　　一季度现金流量净额充足。截至22Q1，公司存货35.98 亿元，同比+93.47%；在建工程5.51 亿元，同比+25.11%，应付票据28.60 亿元，同比+461.41%，应付账款35.22 亿元，同比+72.45%；投资活动产生的现金流净额-0.52 亿元，环比21Q4 增加3.93 亿元，筹资活动产生的现金流量净额6.59 亿元，环比21Q4 增加9.19 亿元，经营性现金流净额0.69 亿元，环比21Q4 增加3.73亿元。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2022-23 年实现归母净利润8.62、12.4 亿元，对应EPS 为3.42、4.93 元/股。考虑到公司钴酸锂的全球龙头地位，以及三元正极产品的高端化趋势，参考可比公司估值，给予公司2022 年24-30X PE，合理价值区间为82.08-102.6 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）公司三元正极高端产品的开发和市场开拓不及预期。（2）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率的提升。（3）原材料价格波动，影响毛利率。（4）疫情影响持续，公司的产能利用率提升不及预期