2021 年归母净利5.6 亿元，同比增长122%。2021 年公司实现收入156 亿元，同比+95%；归母净利润5.6 亿元，同比增长122%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增长110%，主要源于2021 年公司销量大幅增加和价格上涨。

    　　Q4 归母净利1.6 亿元，同比+66%，环比+6%。

    　　综合毛利率略有下滑，或源于原材料成本上涨。公司2021 年毛利率、净利率分别为9.55%、3.65%，同比分别-0.9pct、+0.5pct。Q1-Q4 净利率分别为3.94%、3.92%、4.05%、3.02%。我们推测，公司毛利率承压主要源于原材料价格上涨，因公司2021 年收入同比增长95%，但成本同比增长97%，导致综合毛利率有所下滑。2021 年公司钴酸锂产品出货量4.5 万吨，同比增长35%；三元材料出货量2.7 万吨，同比增长71%，主要源于下游市场的稳步增长和公司的产品优势进一步扩大。

    　　加快推进新产品开发，技术研发优势凸显。年报显示，2021 年公司研发投入达到4.5 亿元，新增专利授权25 项，截至2021 底，公司已获得70 项专利授权（其中发明专利51 项）。产品方面，公司钴酸锂产品自2020 年批量供货，21 年份额大幅提升；公司开发的新款高电压6 系三元材料，在满足下游需求的同时，降低了镍钴等金属的使用，并已成功应用到续航里程超过1000公里的电动车上；技术研发方面，公司在固态电池、补锂技术、钠离子电池材料、新型前驱体技术等领域均进展良好。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2022-23 年实现归母净利润8.62、12.4 亿元，对应EPS 为3.42、4.93 元/股。考虑到公司钴酸锂的全球龙头地位，以及三元正极产品的高端化趋势，参考可比公司估值，给予公司2022 年24-30X PE，合理价值区间为82.08-102.6 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）公司三元正极高端产品的开发和市场开拓不及预期。（2）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率的提升。（3）原材料价格波动，影响毛利率。（4）疫情影响持续，公司的产能利用率提升不及预期。