事项：

    　　公司近期发布2021 年年报：报告期，公司按照行稳致远的原则，继续坚持“低库存、快周转”的经营策略，公司 2021 年实现营业收入 155.66 亿元，同比增长 94.82%，实现归属于母公司所有者的净利润55,534.92 万元，同比增长121.66%。

    　　评论：

    　　公司业绩符合预期，具体看：

    　　1. 销量：2021 年钴酸锂销量4.51 万吨，同比+35%，三元销量2.71 万吨，同比+71%，预计21Q4 公司钴酸锂和三元正极分别出货1.2 万和1 万吨。

    　　2. 单吨净利：2021 年全年为7700 元，公司财务费用较高（折算单吨财务成本约2000 元）以及原材料锁定量较少，使得公司2021 年未能享受到锂源升值带来的库存收益。我们预计，随着公司35 亿定增项目逐步推进落地，预计公司在资金面上将持续改善，扩产将提速。

    　　3. 新产品开发：

    　　a) 公司4.48V 钴酸锂自2020 年批量供货，2021 年份额大幅提升；b) 新款高电压6 系三元材料已成功应用到续航里程超1000 公里的电动车上；

    　　c) 高安全性高镍材料的开发上取得了突破；

    　　d) 新开发的多款高功率三元材料获得多家客户认证。

    　　4. 前沿技术：4.5V 钴酸锂处于中试阶段；磷酸锰铁锂小试阶段；4.4V 三元材料中试阶段。

    　　5. 客户拓展：钴酸锂深度绑定ATL，目前已实现对3C 锂电池行业前五客户销售全覆盖；三元深度绑定中航锂电，其6 系高电压产品将持续放量。

    　　6. 产能：预计22 年底产能将超10 万吨，25 年将超30 万吨（含10 万吨铁锂）。

    　　盈利预测：根据年报情况，我们调整并引入2024 年盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.56/15.02/20.48 亿元（前值22-23 年分别为9.48/15.10 亿元），对应EPS 分别为3.80/5.97/8.14 元（前值22-23 年分别为3.77/6.00 元），对应PE 分别为34/22/16 倍。考虑公司为全球钴酸锂龙头，预计未来在正极材料领域整体产能扩张速度高于国内其他三元正极材料厂商，并且延展布局磷酸铁锂材料，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年35 倍PE，对应目标价133 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。