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中控技术(688777)机构评级研报股票分析报告

 
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中控技术(688777):持续受益工业数智化转型 业绩增速领先行业

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-05-15  查股网机构评级研报

  核心观点

      2023 年,实现营业收入86.20 亿元,同比增长30.13%;实现归母净利润11.02 亿元,同比增长38.08%。2024 年一季度,公司实现营业收入17.38 亿元,同比增长20.25%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长57.39%。公司推出“1+2+N”智能工厂模式,实现4000 多套应用,在DCS/SIS/APC/MES/OTS 等多个领域位列国内市占率第一。随着公司通过数字化发展进行成本管控,以及在工业AI 及海外市场的持续发力,我们认为公司有望在2024 年继续保持业绩高增。根据公司2023 年度及2024 年一季度业绩,我们调整2024-2025 年盈利预测并新增2026 年预测,预计营业收入分别为105.16/126.29/151.22 亿元, 同比分别增长22.00%/20.08%/19.74%,归母净利润为13.33/15.85/18.66 亿元,同比分别增长21.02%/18.88%/17.72%,对应PE 27/23/19 倍,维持“买入”评级。

      事件

      公司公告2023 年度报告及2024 年一季度报告。2023 年,公司实现营业收入86.20 亿元,同比增长30.13%;实现归母净利润11.02亿元,同比增长38.08%;实现扣非归母净利润9.47 亿元,同比增长38.72%。2024 年一季度,公司实现营业收入17.38 亿元,同比增长20.25%;实现归母净利润1.45 亿元,同比增长57.39%;实现扣非归母净利润1.19 亿元,同比增长76.05%。

      简评

      打造流程工业智能工厂新模式,产品市占率稳居首位。2023 年公司推出智能工厂“1 个工厂操作系统+2 个自动化+N 个工业APP”的新模式,引领行业标准,并成功实现了4000 多套的应用。

      基于对核心产品的持续打磨,公司各项产品市占率居前,据睿工业统计,2023 年公司核心产品集散控制系统(DCS)国内市占率达37.8%,连续十三年第一;据中国工控网统计,公司核心产品安全仪表系统(SIS)国内市占率达 33.7%,连续两年第一;先进控制和过程优化软件(APC)国内市占率达 28.2%,连续五年第一;制造执行系统(MES)国内市占率达 20.7%,连续两年第一;操作员培训仿真系统(OTS)国内市占率达 14%,首次位居国内第一。此外,公司还在工业 AI 领域进行全方位探索,推出系列技术产品,深度赋能客户数字化、智能化发展。

      积极推进数字化转型,降费效果初显。2023 年,公司从BA/DA/TA/AA 架构视角着力数字化转型,推动实现LTC、IPD、ISC、财经、HRM 等领域的 62 个数字化项目落地,成功转化合同金额近亿元,降本数千万元,净增了 300 多个数字化人,实现人效大幅提升。具体反应到费用端,2023 年公司销售费用率9.15%,同比降低0.25pct;管理费用率5.22%,同比降低0.48pct;财务费用率-2.38%,同比降低2.44%,费用管理效果显著。1Q24,公司数字化转型进一步深化,销售/管理/财务费用率分别较1Q23 下滑0.74/1.44/1.88pct,预计公司2024 年在数字化赋能下相关费用将持续降低。

      海外业务持续拓展,新签合同近10 亿。凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平,公司业务实现海外拓展,重点在东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区发力,2023 年新签海外合同近 10 亿元。其中,公司中标全球最大单体船厂沙特国际海事工业(IMI)数字化标杆项目、科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama 集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破,有望通过项目实施实现客户积累,为未来全方位深度合作确立契机。

      投资建议:公司推出“1+2+N”智能工厂模式,实现4000 多套应用,在DCS/SIS/APC/MES/OTS 等多个领域位列国内市占率第一。随着公司通过数字化发展进行成本管控,以及在工业AI 及海外市场的持续发力,我们认为公司有望在2024 年继续保持业绩较快增长。根据公司2023 年度及2024 年一季度业绩,我们调整2024-2025年盈利预测并新增2026 年预测, 预计营业收入分别为105.16/126.29/151.22 亿元, 同比分别增长22.00%/20.08%/19.74%,归母净利润为13.33/15.85/18.66 亿元,同比分别增长21.02%/18.88%/17.72%,对应PE27/23/19 倍,维持“买入”评级。

      风险分析

      (1)研发进展不及预期风险:公司软件、硬件开发并行,具备较高的研发技术难度,公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品,将对公司的市场份额和经营产生不利影响;(2)海外市场经营风险:公司积极拓展海外市场,核心产品和解决方案已覆盖 50 多个国家和地区。如果全球经济政治形势发生不利变化,公司在当地的经营或将受到影响;(3)下游行业周期波动的风险:公司主营的智能制造解决方案主要服务于化工、石化、电力等国民经济支柱行业,与下游行业整体发展状况密切相关,若下游行业发展波动较大,可能影响公司未来业绩。

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