事件：中控技术发布2023 年度报告，公司实现营收86.20 亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02 亿元，同比增长38.08%；实现扣非净利润9.47 亿元，同比增长38.72%；实现经营性现金流净额1.91亿元，同比下降46.86%，经营性现金流下滑主要因公司应对全球供应链风险，增加库存储备所致。单2023Q4 来看，公司实现营收29.41亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润4.08 亿元，同比增长26.22%；实现扣非净利润3.78 亿元。

    收购Hobre 实现业务横向拓展，海外业务订单高增。2023 年，公司收入利润两端均实现高增，分产品看，工业自动化及智能制造解决方案实现收入49.56 亿元，同比增长13.51%；工业软件实现收入7.03 亿元，同比增长11.15%；仪器仪表实现收入6.21 亿元，同比增长80.27%，仪器仪表收入高增主要因收购荷兰Hobre 公司并表所致；运维服务实现收入2.80 亿元，同比下降3.73%；S2B 业务实现收入18.97 亿元，同比增长117.07%。分地区看，国内销售实现收入82.21 亿元，同比增长29.54%；海外销售实现收入3.43 亿元，同比增长37.42%。在海外业务拓展方面，2023 年公司在海外业务实现破局，新签海外合同近10亿元，实现翻倍增长。此外，公司在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，海外本地化运营能力得到进一步提升。我们认为，公司通过收并购实现业务横向拓展，并积极推动业务出海，未来公司有望继续实现业绩高增。

    行业拓展顺利，多项核心产品市占率第一。2023 年，分行业看，化工/石化/能源三大重点收入分别为31.79/16.76/6.94 亿元，同比增长分别为23.70%/29.27%/34.70% 。电池/ 冶金/ 油气行业收入分别为6.45/4.21/5.98 亿元，同比增长分别为463.06%/62.87%/41.67%，其中智慧煤矿业务实现0 到1 的突破，公司联手山西金能段王煤业和鹏飞集团打造行业突破性标杆应用。在行业市占率方面，公司在APC（28.2%）、OTS（14.0%）、DCS（37.8%）、SIS（33.7%）等多个核心产品市占率位列全国第一。

    重点产品毛利率逐渐修复，加大研发人员储备。毛利率方面，2023 年公司主营业务毛利率为33.17%，同比下降2.50 个百分点，主要系大项目数量及S2B 业务量增加导致收入结构变化所致。其他核心产品线毛利率已在逐渐修复，其中工业自动化及智能制造解决方案毛利率为41.06%,较上年同期上升1.42 个百分点；工业软件综合毛利率41.30%，较上年同期上升0.91 个百分点。三费方面，2023 年公司销售费用/管理费用/ 研发费用分别为7.89/4.50/9.08 亿元， 同比增长分别为26.67%/19.30%/31.13% ， 销售、管理、研发费用率分别为9.15%/5.22%/10.53%，同比分别-0.25/-0.47/+0.08 个百分点，其中研 发费用增速较快主要因公司加大研发投入，扩张研发人员团队所致，截至2023 年底，公司研发人员总数2219 人，占公司总人数34.28%，同比增长6.07%。

    盈利预测与投资评级： 我们预计2024-2026 年EPS 分别为1.57/2.00/2.43 元，对应PE 为28.05/22.04/18.13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业周期波动的风险、海外市场经营风险、技术升级迭代不及预期。