核心观点
2023 年，公司收入整体保持较快增长，电池、海外等非传统优势领域和新兴业务也开拓顺利。公司净利率提升，主要得益于管理水平提升，期间费用率下降。
展望未来：①公司持续聚焦智能制造流程工业领域，核心产品领先地位明显，市占率进一步提升；②公司继续打造前沿领域新业务增长点，工业AI、人形机器人有望成为公司未来新的增长动力。
事件
2023 年，公司实现营业收入86.20 亿元，同比增长30.13%，归母净利润11.02 亿元，同比增长38.08%；扣非后归母净利润9.47亿元，同比增长38.72%。
其中Q4 单季度实现营业收入29.41 亿元，同比增长22.68%，归母净利润4.08 亿元，同比增长26.22%；扣非后归母净利润3.78亿元，同比增长19.29%。
简评
2023 年整体收入保持较快增长，新兴业务拓展顺利2023 年整体收入保持较快增长，分业务来看：①工业自动化及智能制造解决方案收入49.56 亿元，同比增长13.51%，主要得益于流程行业中核心产品DCS 继续保持领先优势。②S2B 业务实现收入18.97 亿元，同比增长117.07%，主要得益公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过S2B 平台推广第三方产品。③工业软件业务实现收入7.03 亿元，同比增长11.15%，稳步增长得益于公司进一步完善化工产业大脑平台，全面提升了工业软件产品竞争力。④仪器仪表业务收入6.21 亿元，同比增长80.27%，其中仪表和阀门业务平稳增长，并购的荷兰公司带动业务同比增长较大。⑤运维服务2.80 亿元，同比下滑3.73%。
公司传统优势下游收入稳步增长，新兴业务拓展顺利。①公司传统优势行业保持稳步增长：化工、石化、能源三大行业收入55.49亿，合计占收入比重64.78%，同比增长26.64%，为公司营收稳健增长提供有力支撑。②公司不断加大新兴领域的开拓力度：公司依托长期积累优势布局机器人、新能源电池、海外等新兴领域，近年来表现亮眼，其中电池业务2023 年实现收入6.34 亿，同比增长463.06%，占收入比重达到7.41%，成为公司业新的业务增长点之一；海外市场2023 年实现收入3.42 亿元，同比增长37.42%，并且公司凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平，在海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10 亿元期间费用率下降，管理优化提升推动净利率提升2023 年，公司毛利率、净利率分别为33.19%、12.78%，分别同比-2.49、+0.74 个pct。
毛利率下降，主要由于：①公司大项目数量增加。②S2B 业务收入大幅增长，该业务毛2023 年毛利率10.11%，低于公司整体水平。
净利率在毛利率下滑的背景下逆势增长，主要得益于费用管控能力提升：2023 年期间费用率22.53%，同比下降3.08 个pct，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为9.15%、5.22%、-2.38%、10.53%，同比分别-0.25、-0.47、-2.44、+0.08 个pct，汇兑收益、利息收入增加，因此财务费用率减少；公司数字化治理迈向新台阶，运营管理规范化、现代化，因此管理费用率和销售费用率有所下降。
公司智能制造领域领先地位明显，继续拓展AI、人形机器人等前沿领域新业务增长点公司核心产品竞争优势明显，市占率持续提升：①DCS：根据睿工业，2023 年公司DCS 在国内的市场份额达到37.8%，连续十三年蝉联国内第一名。其中，公司在化工、石化两大下游行业2023 年市场占有率均排名第一，市占率分别达到56.3%、49.3%，同比进一步提升了1.5、4.5 个pct，产品可靠性、稳定性、可用性等性能达到行业领先水平。②安全仪表系统：2023 年公司安全仪表系统（SIS）在国内的市场份额达到33.7%，同比提升了4.7 个pct，连续两年蝉联国内SIS 市场占有率第一名。③工业软件：2023 年公司多款核心工业软件产品市场份额领先，其中，APC、MES、OTS 国内市占率分别达到28.2%、20.7%、14.0%，均在国内排名第一。
公司打造AI、人形机器人等前沿领域新业务增长点。①AI：公司依托在数字化和智能化领域的领先优势以及扎实的工业数据基础，积极探索工业AI 领域，构建“AI+数据”核心竞争力，并已经初步形成了一系列工业AI产品及解决方案，比如融合AI 技术的边缘智能高性能控制器、催化剂智能化管理系统、综合性安全风险智能管控系统等产品，赋能工业企业自动化、智能化转型。未来，伴随生成式人工智能AIGC 技术以及工业大模型的突破，AI 在工业领域的应用场景还将进一步丰富，工业AI 有望成为公司未来新的增长动力。②人形机器人：
公司投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，规划并研制人形机器人的通用控制器和机器人操作系统（SROS）软件，为人形机器人及特种机器人的产品化应用提供开放性的标准化控制平台，加快机器人行业版本开发和规模化应用。
盈利预测与投资建议
我们预计2024-2026 年公司净利润分别为13.24、15.92、18.83 亿元，同比分别增长20.14%、20.30%、18.23%，对应PE 分别为26.34、21.89、18.52 倍，维持“买入”评级。