公司23Q3 营收同比+30.64%，剔除汇兑损益后，归母净利润同比+31.35%，扣非归母净利润同比+36.54%。公司流程工业自动控制龙头地位不改，我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.41/1.77/2.29 元，参考可比公司估值，给予公司32X 2024E PE，对应目标价53 元，维持“买入”评级。

    　　事项：中控技术发布2023 年三季报，利润增长稳健。

    　　收入：公司2023Q3 营收20.38 亿元，同比+30.64%，2023 年前三季度营收56.79 亿元，同比+34.36%。

    　　毛利率与费用率：2023Q3 公司毛利率33.24%，环比上升1.32pcts，我们认为或与低毛利项目集中在二季度确收有关。2023 前三季度公司销售费用率为9.29%，同比-1.25pcts，管理费用率为5.71%，同比-0.8pct，控费取得一定成效。

    　　净利润：①单季度来看，公司2023Q3 归母净利润1.83 亿元，同比+13.58%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比+14.11%。公司Q3 利润增速下滑主要由于GDR 资金汇兑损失0.29 亿元，剔除后归母净利润2.11亿元，同比+31.35%，扣非归母净利润1.74 亿元，同比+36.54%。②前三季度来看，公司归母净利润6.93 亿元，同比+46.16%；扣非归母净利润5.69 亿元，同比+55.56%。公司前三季度利润增速较高同样与汇兑损益有关，前三季度汇兑收益总计1.35 亿元，剔除后，前三季度归母净利润5.58 亿元，同比+17.64%；前三季度扣非归母净利润4.34 亿元，同比+18.58%。由此可见公司实际盈利水平出现环比改善。

    　　现金流与货币资金：公司2023Q3 经营净现金流2.36 亿元，同比+234.12%，回款状况较好，我们认为与S2B 业务垫资的改善有关；货币资金51.37 亿元，相比2022 年的13.87 亿元大幅增长，主要与GDR发行有关。

    　　存货：截至2023 年9 月30 日，公司存货金额42.23 亿元，相比2022年底+13.46%，增速与下游行业周期有关。

    　　合同负债：截至2023 年9 月30 日，公司合同负债28.60 亿元，相比2022年底的26.20 亿元增长9.16%，与下游行业周期有关。

    　　信创+新产品+新行业+海外拓展，全面发力增长。传统行业方面，信创是动力之一，根据公司公告，石化头部企业国产化率提升，自主可控意愿大幅提升，公司预计信创市场规模年均增速35.7%；新行业方面，公司前三季度在白酒、锂电等行业取得良好增长；新产品方面，公司核心软件产品进一步推进，OMC2.0提供硬件+软件租赁方式，可实现功能预装、按需使用，并推动一次性项目收入向持续订阅收入转化；国际化方面，公司布局新加坡国际运营中心、三大国际制造基地和三大国际研发中心，国际化业务进一步推进，三季度沙特阿美首席数字官和执行副总裁先后来访，通过S 级大客户逐步深入海外5000 亿元规模以上的流程工业市场（来源：ARC 咨询）。

    　　风险因素：公司毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期的风险；公司海外拓展不及预期的风险；新行业拓展不及预期风险；新产品推广不及预期风险。

    　　盈利预测、估值与评级：中控技术流程行业自动化方案龙头地位不改，长期发展前景较好。我们维持公司2023-2025 年营收预测为92.43/125.39/164.81 亿元；维持2023-2025 年净利润预测为11.09/13.95/17.98 亿元；维持EPS 预测为1.41/1.77/2.29 元。参考工业软件领域可比公司的2024 年 wind 一致预期PE估值，汇川技术（25X）、鼎捷软件（27X）、宝信软件（31X），平均值为28X，考虑公司全球化及跨行业发展速度较快，业绩增速预期高于行业平均水平，我们给予中控技术32X 2024E PE，对应目标价53 元，维持公司“买入”评级。