事件：公司发布23 年三季报，1-9 月公司实现收入56.79 亿元，同比增长34.36%，归母净利润6.93 亿元，同比增长46.16%，扣非后归母净利润5.69 亿元，同比增长55.56%；Q3 实现收入20.38 亿元，同比增长30.64%，归母净利润1.83 亿元，同比增长13.58%，扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长14.11%，业绩表现符合我们预期。

    　　投资要点：

    　　收入增长稳定，Q3 利润增速重回高增长。1）收入端：Q1-Q3 收入分别为14.46、21.95、20.38 亿元，同比增长47.30%、30.27%、30.64%，3 季度保持了相对稳定的增速，说明下游项目验收节奏正常；2）利润端：Q1-Q3 归母净利润分别为0.92、4.18、1.83 亿元，同比增长54.29%、64.91%、13.58%，Q3 增速下降主要系汇兑损益影响，Q3 产生汇兑损失约0.29 亿元（扣除所得税），若剔除汇兑损益影响Q3 同比增长31.35%，保持了较高的增速水平。

    　　毛利率同比降幅收窄，环比有所提升。1）毛利率：Q1-Q3 毛利率分别为33.33%、31.92%、33.24%，分别同比下滑5.81pct、3.53pct、1.76pct，同比看降幅明显收窄，环比看小幅提升1.32pct，我们判断公司毛利率已经接近底部区间；2）净利率：Q1-Q3 净利率分别为6.65%、19.30%、9.08%，剔除汇兑影响后净利率分别为6.65%、11.57%、10.37%，Q3 净利率同比小幅提升0.1pct。

    　　存货、合同负债表征在手订单依然充足，经营性现金流改善明显。1）订单：截止到3 季度末存货42.23 亿，合同负债28.6 亿，表明公司在手订单仍较为充足；2）现金流：Q3经营活动净现金流量2.36 亿元，同比增长232.39%，也是今年单季度首次回正。

    　　新产品、新业务进展顺利。根据公司公众号披露，8 月公司旗下Hobré公司高端分析仪产品成功中标中海壳牌惠州大亚湾石化基地氢气外输项目，这是公司收购荷兰Hobré公司后在中国市场中标的首个高端分析仪订单；9 月公司为沙特阿美研发的巡检机器人亮相沙特NET0THON 展，新一代智能运行管理与控制系统OMC 2.0 在第十四届中国国际石油化工大会重磅发布；10 月公司海外首家5S 店——沙特Al Khobar 5S 店落成开业。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润10.97、14.40、19.48 亿元，当前股价对应PE 分别为29X、22X、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；软件业务及国际化拓展不达预期等。（注：报告数据均来自公司公告等公开信息来源。）