3Q23 业绩超出市场此前预期

    　　公司公布3Q23 业绩：收入20 亿元，同比+30.6%，收入端延续稳健增长趋势；归母净利润1.8 亿元，同比+13.6%，利润端加回三季度GDR 汇兑损失2858 万元后，同比+31.4%，环比2Q23 利润端增长明显改善，超出市场此前预期。

    　　在手订单增长，为收入兑现保驾护航。公司今年以来收入端在宏观经济承压背景下维持30%以上稳定增长，我们认为主要系公司新产品&新行业带来的在手订单充裕：1）S2B、仪器仪表两大业务加速渗透，工业软件树立标杆客户，填补石化行业DCS 订单需求波动；2）新能源、海外市场带来增量，截至1H23，公司海外订单3 亿元，同比翻倍增长。

    　　毛利率明显改善超市场预期，经营现金流恢复。3Q23 公司毛利率同比/环比分别-1.5/+1.3ppt 至32.6%，考虑到去年同期高基数，盈利能力改善超出市场预期。3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.4/-0.1/-0.1/+1.1ppt 至9.3%/5.6%/11.2%/-5.6%，控费能力稳健。3Q23 公司净利率同比/环比分别-1.3/-10.1ppt 至9%，主要系GDR 三季度带来汇兑损失，去除汇兑影响后，3Q23 净利率10.4%，同比基本持平。另外，公司Q3 单季度现金流同比+230%，较去年同期改善明显，信用减值环比减少，公司收款质量提升。

    　　发展趋势

    　　全球化布局的数字化解决方案供应商战略愈发清晰。1）数字化产品升级：

    　　深化PA（流程工业）+BA（企业运营自动化）战略，立足数字化一体解决方案提供商，中控近期新开发多款数字化产品，例如装置启动前安全检查系统用于管控企业生产装置开车风险、机动设备状态监测解决方案用于减少企业非计划停机，我们认为数字化产品的多样化、多行业化或持续为公司增长助力；2）品牌出海：我们预计公司全年有望实现10 亿元海外订单目标，中长期为公司打开成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年净利润11.2 亿元不变，考虑到2024 年海外布局或带来利润端波动，我们下调2024 年净利润4.7%至14.0 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别29/23x。考虑到流程自动化相关板块估值中枢下移，我们下调目标价17.5%至52 元，对应2023/2024 年P/E 分别37/28x。距离目前涨幅空间28.2%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观需求不及预期，新产品开拓不及预期。