核心观点：

    　　公司披露23 年三季报。23Q3 营收20.38 亿元，同比增长31%；归母净利润为1.83 亿元，同比增长14%；扣非净利润为1.45 亿元，同比增长14%。若剔除GDR 资金汇兑损益影响，则23Q3 归母净利润为2.11亿元，同比增长31%；扣非净利润为1.74 亿元，同比增长37%。

    　　收入稳健增长，毛利率拐点初显。(1)23Q3 单季度收入同比+30.64%，环比23Q2 增速(+30.27%)略有提升。我们分析，三季度各细分业务应延续了23H1 的表现，即工业软件及含有工业软件解决方案，仪器仪表两大业务的亮眼表现是收入稳健增长的主要原因。三季度末合同负债为28.6 亿元，环比23H1 +10%，这对公司完成全年业绩也起到一定支撑。

    　　(2)23Q3 毛利率为33.24%。自22Q1 至23Q2，公司毛利率逐季下滑，而23Q3 毛利率拐点初显的主要原因或是工业软件及相关解决方案的毛利率已实现企稳回升。

    　　加强管理举措初见成效，经营效率有所提升。(1)Q3 单季度三项费用率为25.96%，同比22Q3 下降1.61 PCT；前三季度三项费用率为26.03%，同比22 年前三季度下降1.53 PCT。今年以来，管理层在公司实施了一系列举措降本增效，从费用率来看，相关举措已初见成效。(2)若剔除GDR 资金汇兑损益影响，23Q3 归母净利润同比增长31.35%，扣非净利润同比增长36.54%。在毛利率回升及费用率下降的共同作用下，公司Q3 利润较Q2 明显修复。

    　　盈利预测与投资建议。预计23～25 年，公司营业总收入分别为87.41亿元、111.25 亿元、140.14 亿元。参考可比公司最新估值，我们给予公司5X PS 估值倍数，以23 年预期收入计算，则对应合理价值约55.61元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。下游行业波动的风险；工业4.0 业务发展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期。