公司2023H1 和2023Q2 扣非归母净利润分别同比+77.71%/+79.21%，超预告指引。公司新行业与海外扩张进展顺利，上半年冶金、电池行业增速以及海外订单增速均超100%，助推增长目标实现。我们维持公司2023-2025 年营收预测为92.43/125.39/164.81 亿元；维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.41/1.77/2.29 元，参考可比公司估值，给予公司43X 2023E PE，对应目标价61 元，维持“买入”评级。
事项：中控技术发布2023 年中报，利润增长超指引。
收入方面，公司2023 年上半年实现营收36.41 亿元，同比增长36.54%；2023Q2 实现营收21.95 亿元，同比+30.27%，增速仍维持在30%以上。
利润方面，公司2023H1 实现归母净利润5.11 亿元，同比增长62.88%；扣非归母净利润4.24 亿元，同比+77.71%。2023Q2 公司实现归母净利润4.18 亿元，同比+64.91%；实现扣非归母净利润3.57 亿元，同比+79.21%。2023H1 公司归母净利润/扣非归母净利润表现小幅超过此前业绩预告中的4.97/4.12 亿元。公司上半年利润表现的一个重要驱动因素是财务费用，公司2023H1 财务收益2.04 亿元，相比22H1 的116 万元费用有显著增长，其核心原因在于汇兑收益1.96 亿元，比22H1 的143万元明显增长。扣除该部分增长后，公司上半年归母净利润规模同比略有增长。
现金流方面，公司2023 年上半年经营活动产生的现金流量净额-9.83 亿元，同比下降76.00%，主要系一方面公司为应对全球供应链风险，大幅增加库存备货，支付货款大幅增加；另一方面公司历来在上半年集中发放上一年度年终奖，对现金流影响较大，随着下半年公司现金回收高峰期的到来，年度现金流料将会显著提升。
资产规模方面，2023H1 公司归属上市公司股东的净资产规模达到92.78亿，同比+76.45%，主要系公司发行GDR 收到募集资金和未分配利润增长所致；总资产规模170.57 亿元，同比+30.58%，主要系公司主营业务规模扩大及发行GDR 收到募集资金所致。
分产品看，工业软件、仪器仪表、S2B 均取得高增长。
公司最大的两项业务仍为控制系统和工业软件相关。2023H1，公司智能制造解决方案业务同比增长8.02%至19.59 亿元，毛利率达到41.28%，相比22H1 的40.87%增长0.41pct。工业软件及服务业务增长134.16%至6.15 亿元，毛利率为31.52%，相比22H1 的40.02%有所下降，我们认为工业软件毛利率的变化与公司全力争取大客户、树立标杆项目有关。
泛工业软件（工业软件单品，以及控制系统+工业软件）营收达到11.08亿元，同比+36.77%。公司核心产品取得较快成长，成长动力延续。
由于统计口径更改，第三方仪表在新的统计口径中算入S2B 业务，而在原统计口径中算入仪器仪表业务，因此S2B 业务上半年同比增长101.23%到6.76 亿元，毛利率为9.54%，相比22H1 的9.59%基本持平；而仪器仪表业务（自产）同比+76.30%达到2.05 亿元，毛利率达到29.96%，相比22H1 的20.71%有明显提升，我们认为主要与第三方仪表业务归属的调整有关。伴随公司在仪器仪表领域发力，新市场空间将逐步打开。
分行业看，能源/新能源/冶金取得快速增长。
传统强势行业方面，2023H1 公司化工行业收入13.05 亿元，同比+29.6%；石化行业收入7.42 亿元，同比+30.73%；两大支柱行业取得平稳增长。
新行业方面，上半年能源行业收入3.66 亿元，同比+83.09%；冶金行业收入2.21 亿元，同比+154.71%；电池行业收入1.62 亿元，同比+484.27%；公司新成长曲线逐步落实，新行业助推公司获取新动能。
GDR+海外扩展，全球竞争力显现。海外扩张仍是公司重要的成长曲线，2023H1公司的重大事项为GDR 成功在瑞交所发行上市，根据公司官方微信公众号，该发行创造了GDR 最大发行比例记录，也成为目前IPO 上市后间隔时间最短的GDR 发行。我们认为GDR 显著增加了公司海外知名度，有利于公司出海战略的落实。从结果来看，公司海外经营成果显著，上半年海外市场签订合同3.04亿元，同比增长109.6%。随着上半年开设首家海外5S 店—沙特阿美5S 店，我们认为公司海外扩张有望持续取得良好进展。
风险因素：公司毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期的风险；公司海外拓展不及预期的风险。
盈利预测、估值与评级：公司2023 年前两季度业绩增速保持较高水平，我们认为公司发展战略落实情况良好。我们维持公司2023-2025 年营收预测为92.43/125.39/164.81 亿元；维持2023-2025 年净利润预测为11.09/13.95/17.98 亿元；维持EPS 预测为1.41/1.77/2.29 元。参考工业软件领域可比公司的2023E PE估值（wind 一致预期），汇川技术（34X）、鼎捷软件（43X）、宝信软件（44X），平均值为40X，考虑到中控技术在下游流程工业领域市场地位突出，国际发展前景更为明朗，我们给予公司43X 2023E PE，对应目标价61 元，维持公司“买入”评级。