事件概述：
1）4 月27 日，中控技术发布《2022 年年度报告》。2022 年公司实现营业收入66.24 亿元，同比增长46.56%；归母净利润为7.98 亿元，同比增长37.18%；扣非归母净利润为6.83 亿元，同比增长51.97%。
2）同日，公司发布《2023 年第一季度报告》。2023Q1 公司实现营业收入14.46 亿元，同比增长47.3%；归母净利润为0.92 亿元，同比增长54.29%；扣非归母净利润为0.67 亿元，同比增长70.15%。
行业拓展带动业绩高增，管理变革成效显著
根据年报披露，公司2022 年营业收入同比增长46.56%，归母净利润同比增长37.18%，扣非净利润为同比增长51.97%，剔除股份支付费用影响后，归母净利润较上年同期增长40.80%，主要系公司在石化、化工等传统优势行业继续维持并扩大市场份额，经营业绩稳步提升，在冶金、制药食品、新能源等行业的市场拓展取得显著成效，营收及利润均取得较大幅度的增长。公司管理变革持续推进，运营效率显著提升，费用率改善明显，2022 年公司的管理/研发/销售费用率分别是5.7%/10.45%/9.4%，分别同比下降0.94/0.54/2.44 个pct。公司主营业务毛利率为35.67%，较去年同期下降3.58 个pct，主要系报告期内大项目数量占比提高所致。
从产品来看，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入19.27 亿元，同比增长121.13%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入30.72 亿元，同比增长12.02%；仪器仪表实现收入3.45 亿元，同比增长23.59%。从行业来看，电池、制药食品、油气、建材、冶金行业收入持续保持较快增长趋势，制药食品/油气/冶金行业的收入分别是6.66/4.22/2.58 亿元， 分别同比增长70.85%/69.02%/63.70%；2022 年新增的电池行业收入为1.13 亿元。
深化“5S 店+S2B”商业模式，新产品竞争力强公司持续深化“5S 店+S2B”商业模式建设，截至2022 年12 月末，公司累计建设完成150 家5S 店，覆盖全国616 家化工园区。不断壮大5S店规模，首次实现单店合同额突破2 亿元，合同额1 亿元以上5S 店达32 家，进一步夯实5S 店卓越运营体系，落地5S 店合伙制，实现自主运营、独立核算、利益共享，激发5S 店经营活力。S2B 业务高速增长，实现收入8.74 亿元，较上年同期增长138.74%，公司已打造“集采代采”、“联储联备”及“供应链金融”三大创新业务模式，客户粘性进一步增强。
2022 年公司重磅发布两款具有里程碑意义的新产品：1）智能运行管理与控制系统（i-OMC），相较于传统集散控制系统，引入AI 技术、 大数据技术，在运行逻辑、技术架构、功能实现等方面实现了重大突破；2）国内首个流程工业过程模拟与设计平台（APEX），将AI 技术与流程工业机理建模技术相结合，引领机理+AI 的技术融合新方向，支撑工艺设计、过程模拟与分析、工艺改进和数字孪生工厂开发，打造工厂全生命周期优化决策的核心基础软件平台。
核心产品市占率提升，持续开拓海外市场
2022 年，公司深化中期发展战略，核心产品市场占有率实现较大幅度提升，根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到36.7%，连续十二年蝉联国内DCS 市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。
公司进一步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，深入建设海外本地化运营能力，进一步突破了国际高端客户，实现了控制系统及仪表在壳牌（Shell）的首次突破，自主变送器首次进入科思创（Covestro）及埃克森美孚（ExxonMobil），突破优美科（UMICORE）年产20,000吨钴新材料建设项目以及INDORAMA 泰国PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI 等全球多个工厂自动化/数字化项目；同时实现S2B 平台业务在沙特首单突破。2022 年公司海外业务实现合同额5.18 亿元，较去年同比上升148.7%。
投资建议
中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在各行业的全面布局在今年一季度的业绩层面得到了回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2023-2025 年营业收入分别为95.5/135.53/185.02 亿元，归母净利润分别为10.75/13.98/17.79亿元，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价126.18 元，相当于2024 年50 倍的动态市盈率。
风险提示：
核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期