中控技术发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年扣非归母净利润同比+52%，2023Q1 扣非归母净利润同比+70.15%，体现公司在行业扩展、产品扩展、国际扩展方面的战略得到有效落实，费用控制也取得成效。考虑到公司股份数量变动的影响，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测至2.05/2.58 元，新增2025年预测为3.32 元，维持“买入”评级。

    　　 事项：中控技术发布2022 年年报及2023 年一季报，业绩持续高增长。

    　　① 2022 全年，公司营收66.24 亿元，同比+46.6%，与公司在传统行业的优势扩大以及新行业扩张有关；归母净利润7.98 亿元，同比+37.2%，扣非归母净利润6.83 亿元，同比+52.0%，利润高增体现公司管理变革成效，费用率同比有所改善（销售/管理/研发费用率同比-2.44/-0.94/-0.54pct）。

    　　② 2023Q1，公司实现营业收入14.46 亿元，同比+47.30%，与公司良好的市场拓展有关；归母净利润0.92 亿元，同比+54.29%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+70.15%。销售/管理/研发费用率分别同比-2.98/-2.41/-0.94pct，体现费用管控成效。一季度公司经营现金流同比-61.79%，主要由于公司回款季节性、发放大额年终奖、战略备货等，体现公司经营情况良好。

    　　 扩品类：DCS/SIS/MES 等传统产品持续深耕，i-OMC 等新品竞争力强。

    　　① 传统产品方面，公司核心产品市占率持续高增。根据睿工业、工控网统计数据，2022 年公司集散控制系统（DCS）国内市场占有率达到36.7%，连续十二年蝉联国内DCS 市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。考虑到当前行业信创趋势以及公司通过5S+S2B 业务模式构建起的快速服务优势，我们认为公司在传统产品和传统行业的市占率有望进一步提升。

    　　② 新产品方面，软件及智能产品有望提升公司盈利性。公司2022 年发布两款具有里程碑意义的新产品：智能运行管理与控制系统（i-OMC）及国内首个流程工业过程模拟与设计平台（APEX）。I-OMC 能够有效帮助客户实现产线少人化、无人化，目前已在恒力石化、万华集团、湖北三宁、兴发集团等行业标杆项目试点应用，有效解决客户痛点。APEX 可以帮助客户打造数字孪生工厂，降低研发成本，已经在万华化学、湖北三宁等行业领先企业开展应用合作。此外公司基于“工厂操作系统+工业APP”的智能制造技术架构，迭代优化并研发了大量工业APP，累计支撑千余个智能工厂的建设，推出工业AI 计算引擎（InPlant IBD）、工业元工厂解决方案并完成在化工行业的应用。2022 年工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入19.27亿元，同比增长121.13%。我们认为软件化、智能化的新产品线具备较强的客户吸引力，且在国内具备较强的稀缺性，产品平均单价及附加值相比传统DCS 有所提高，有望进一步提升公司的盈利能力以及客户黏性。

    　　 宽行业：继续提升石化化工持份额，制药、冶金、锂电等新行业贡献收入实现高增。

    　　① 在石化化工行业，公司市占率再创新高，据睿工业统计，2022 年公司化工DCS 领域的市场占有率达到54.8%，石化DCS 领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。

    　　② 新行业方面，电池、制药食品、油气、建材、冶金行业收入持续保持较快增长趋势，2022 年制药食品行业收入增长 70.85%，油气行业收入增长69.02%，建材行业收入增长 68.67%，冶金行业收入增长 63.70%。我们认为，公司在石化及化工行业积累的技术与服务能力可以在其他泛流程工业中复用，公司在油气、冶金、制药等行业有望复制其成功路径，获取更高的市场份额。

    　　 拓海外：国内龙头地位稳固，海外合作前景可期。公司进一步向东南亚、中东、非洲等区域扩，深入建设海外本地化运营能力。2022 年公司持续突破并拓宽沙特阿美（Aramco）、壳牌（Shell）、科思创（Covestro）、埃克森美孚（ExxonMobil）及巴斯夫（BASF）等国际高端客户的业务合作范围，成功获取Aramco、IMI、SABIC 等多家头部企业数字化项目合作机会，入选APP 集团A 级供应商，突破优美科（UMICORE）年产20,000 吨钴新材料建设项目以及INDORAMA 泰国PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI 等全球多个工厂自动化/数字化项目；同时实现S2B 平台业务在沙特首单突破。2022 年公司海外业务实现合同额5.18 亿元，同比上升148.7%。我们预计国际化仍将是公司未来的核心成长曲线之一，随着中东地区国际形势改善，2023 年公司海外合同额有望突破10 亿元。

    　　 风险因素：公司毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期；公司海外拓展不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司2022 年及2023Q1 业绩增速持续保持较高水平，我们认为公司发展战略落实情况良好，未来发展确定性进一步增强。考虑到一季度业绩情况超预期，我们上调公司2023-2024 年营收预测至92.43/125.39 亿元（原预测为90.29/119.16 亿元），新增2025 年预测为164.81 亿元；考虑到公司股份数量变动影响，我们调整2023-2024 年EPS 预测至2.05/2.58 元（原预测为2.07/2.71 元），新增2025 年预测为3.32 元。我们维持公司“买入”评级。