2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年实现收入66 亿元，同比+46.6%；归母净利润8.0 亿元，同比+37.2%，符合我们预期。1Q23 实现收入14.5 亿元，同比+47.3%；归母净利润0.92 亿元，同比+54.3%，工业软件及解决方案如期高增，业绩符合我们预期。

    　　工业软件高速增长。2022 年，工业自动化及智能制造解决方案/仪器仪表/工业软件/S2B 分别同比+35%/24%/65%/139%至43.7/3.4/6.3/8.7 亿元，工业软件与S2B 增速亮眼。智能制造解决方案中，控制系统+软件业务收入实现同比165%增长，成套方案带动放量，公司2022 年首次获得SIS 与MES 国内市占率第一。一季度以来，我们判断“工业软件+”业务仍是增长主动力。

    　　产品结构导致毛利率承压，现金流四季度改善。2022 年公司毛利率同比-3.5ppt 至34.9%，我们认为主要系新行业新客户拓展&S2B 占比提高影响。

    　　2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.4/-0.9/-0.5/+0.3ppt 至9.4%/5.7%/10.5%/0.1%，控费能力明显优化。综合影响下，2022 年净利率同比-0.8ppt 至12%，相对保持坚挺。4Q22 公司经营现金流同比+200%，但1Q23 又有较大幅度流出，我们认为主要系公司一季度备货力度加大导致，我们认为全年现金流或稳定增长。

    　　发展趋势

    　　全球化布局，AI 有望赋能一体化解决方案。1）全球化：4 月17 日公司GDR 于瑞交所正式挂牌上市，标志公司打开国际融资渠道，我们认为有望助力公司全球化业务布局。2022 年公司实现海外订单5.2 亿元，实现从0到1 加速突破。2）新行业：与华友钴业等锂电材料龙头打造智能工厂标杆案例，我们预计锂电、风电等新赛道增速有望延续，2023 年或超10 亿元收入。3）新产品：公司推出i-OMC、APEX 两大新品并借此突破恒力石化系统应用，通过投资Hobre 补充热值分析仪等仪器仪表谱系。公司拥有AI落地的优质场景与数据，我们认为有望助力公司引领智能工厂4.0 升级。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测11.0/14.7 亿元不变，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别45.6/34.1x。我们维持目标价124 元不变，对应2024 年P/E 为46x，据当前潜在涨幅空间34%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观经济景气度不及预期，新行业新产品拓展不及预期。