事件：2022/10/27 晚，中控技术发布2022 年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润4.74 亿元，同比增长42.45%；营业收入42.27 亿元，同比增长44.63%。

    收入利润持续高增长，印证产业景气度高企。虽然2022 年上半年疫情影响对宏观经济及各行各业产生压力，然而中控项目多在位置偏僻的工厂，交付受疫情管控影响有限，二季度收入及归母净利润增速超过45%，三季度也维持了40%以上的收入及归母净利润增速，充分印证了下游行业数字化转型景气度的高企以及长周期业务引领。

    现收比环比提升，现金流回暖显示经营情况改善。现收比（销售商品提供劳务收到的现金/营业收入）是衡量公司收入质量最重要的指标之一，自进入2022 年以来，由于宏观经济上的压力，公司现收比相比2021 年出现了下降，2022 年单二季度公司现收比约0.6；而2022 年单三季度，现收比上升至约0.8，环比有所改善，体现出公司现金流的回暖以及经营情况的改善。

    各项费用率基本维持稳定，控费能力优秀。公司2021 三季报/2022 中报/2022 单三季度的销售费用率分别为13.9%/10.5%/10.7%，销售费用率相比去年三季报与今年上半年有所下降并维持稳定；与此同时，管理、财务费用率也基本维持稳定，显示出公司优秀的控费能力与经营效率的提升。

    不止是DCS：中控技术的纵横拓展之路。1）纵向拓展产品布局：公司从只做DCS系统到囊括整体智能制造解决方案，公司产品布局不断扩张做大蛋糕，为下游工业数字化、智能化升级赋能。在财务数据上，表现为各类仪器仪表与工业软件的收入贡献比例持续攀升，收入结构逐渐走向平衡、持续优化。2）横向拓展行业：公司从传统石化化工行业开始，不断拓展至冶金、医药食品、电力、新能源等其他行业，为公司带来全新收入来源，从收入来源的行业结构上看亦逐渐走向均衡化。3）纵向拓展产品布局、横向拓展行业，这一横一纵的拓展为中控打开收入天花板，带来全新增长动力。

    维持“ 买入” 评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入将分别达到65.66/91.20/119.98 亿元，归母净利润8.04/11.15/14.77 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险.