事件概况

    　　中控技术于10 月27 日发布2022 年度三季报预报，前三季度公司实现营业收入42.63 亿元，同比增长44.63%；实现归母净利润4.74 亿元，同比增长42.45%；实现扣非归母净利润3.660 亿元，同比增长54.93%。

    　　单三季度，公司实现营业收入15.6 亿元，同比增长43.18%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长32.26%；实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长61.00%。

    　　各项业务延续强势增长，订单边际变化值得关注营收端，本季度公司维持上半年迅猛增长态势，控制系统、工业软件、仪器仪表三大业务核心竞争力凸显，单三季度营收增速达到43%，前三季度累计同比增长43%。利润端，受益于公司优化管理能力和运营销量，费用控制持续改善，研发费用率同比下降1.13pct，管理费用率同比下降1.58pct，销售费用率同比下降3.37pct，单三季度实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比增长58.8%。

    　　但除此之外，公司毛利率水平有所下降，同比下降3.76pct，环比维持2022H1 下降态势，但降幅收窄。公司存货同比增加40%，增速相比上半年下降10pct，存货周转率同比上升8.5%，主要原因为1）去年年底至上半年新签订单增速边际下行，Q4 交付规模增速或将边际下行；2）公司存货管控能力优化。我们认为，在疫情反复影响下，公司超越预期的业绩表现充分说明了其出色的部署和服务能力，以及下游智能化和数字化需求的稳健性与旺盛程度。

    　　石化行业景气度提高，国产替代空间广阔

    　　10 月27 日，中国石化发布三季报，第三季度归母净利润378.8 亿元，同比增长71.5%，前三季度归母净利润同比增加60.1%，展现出高度景气，且环比边际增加，四季度石化企业集中招标扩容，有望提振上游相关企业新增订单规模。公司Q3 合同负债同比增长7%，环比有所上升，订单增量恢复已初现端倪。中控技术是兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的，拥有产品竞争力领先的确定性、国内市场独一家的稀缺性、下游石化化工、电力等行业高景气三大溢价，长期来看具有较大成长空间。

    　　核心产品市占率稳步提升，工业软件业务表现亮眼市占率方面，睿工业统计数据显示，2021 年度公司DCS 国内市场占有率达33.8%，同比提高5.3pct，连续十一年国内第一，其中石化、化工、建材市场占有率分别达到41.6%、51.1%、29.0%，同比提升7.6、6.9、1.9pct，三个赛道均排名第一，核心业务稳健发力。核心业务之外，公司也积极开拓工业软件及仪表产品，致力于成为一体化解决方案的提供商，全面赋能智能制造，公司先进控制和在线优化软件（APC）国内市　　场占有率28.6%，排名第一；制造执行系统（MES）产品的国内市场占有率7.4%，排名第二，位居自主品牌第一。此外，公司不断开拓新能源、电力等新兴行业客户，打造标杆项目，树立新赛道影响力。海外市场方面，公司不断开拓东南亚、中东及北非市场，搭建本土化技术和运营团队，未来有望实现海外业务营收突破。

    　　投资建议

    　　作为流程工业智能制造产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2022-2024 年实现收入65/90/125 亿元，同比增长43%/40%/38%；实现归母净利润8.3/11.6/15.7 亿元，同比增长43%/39%/35%，维持“买入”评级。