业绩回顾

    　　1-3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q 业绩：收入42 亿元，同比+44.6%；归母净利润4.7 亿元，同比+42.4%，扣非后归母净利润3.7 亿元，同比+54.9%，整体解决方案、工业软件竞争力持续增强，业绩符合预告。

    　　在手订单顺利交付，3Q 业绩高速兑现。3Q 公司实现收入15.6 亿元，同比+43.2%；归母净利润1.6 亿元，同比+32.3%；扣非净利润1.3 亿元，同比+61.0%。去年化工、石化行业景气度高企带动中控在手订单快速增长，今年业绩高速兑现。我们预计，1-3Q22 工业软件收入同比翻倍增长，控制系统解决方案收入30%以上同比增长，仪器仪表业务收入实现双位数增长。

    　　控费能力大幅提高，净利率基本平稳。3Q22 公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-2.89/-1.07/-1.11/-0.11ppt 至10.7%/6.0%/10.9%/0.06%，费用管控能力大幅提高。3Q22 毛利率同比-4.2ppt 至34.1%，主要系S2B 平台业务收入占比略有提高（1H22 公司S2B 平台业务毛利率为9.6%）。综合影响下，3Q22 净利率同比略降0.9ppt 至10.3%。我们认为随业务结构变化，综合毛利率小幅下行较为合理，控费能力更能体现公司管理水平。

    　　加大囤货，经营现金流短期波动。3Q22 经营活动现金流净额0.7 亿元，去年同期2.1 亿元，主要系公司为应对全球供应链风险，大幅增加库存备货，向供应商支付货款大幅增加所致，我们认为随着第四季度现金回收高峰期的到来，年度现金流或显著回暖。

    　　发展趋势

    　　内生外延齐发力，长期成长可期。1）内生：今年8 月公司发布新一代全流程i-OMC 产品，已在化工、医药等下游初步落地，公司预计于11 月发布仿真模拟软件，进一步丰富工业软件图谱。2）外延：10 月20 日公司完成收购Wood 中国20%股权，国际工程咨询公司Wood 由上海众一石化持股，专注于石化等行业工程咨询解决方案，我们预计此次股权收购有助于双方在工程资讯、EPC 总承包、智能工厂规划方面深入合作。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022/2023 年盈利预测7.9/10.6 亿元不变，当前股价对应2022/2023 年P/E 分别60/45x。考虑到自动化板块估值回暖，我们上调目标价13.5%至109 元，对应2023 年目标估值51x，据当前股价上涨空间14.1%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济下行，新产品推广不及预期。