事件：公司发布2022 年中报，实现收入26.67 亿（+45.5%），实现归母净利3.14亿（+48.3%），扣非净利2.39 亿（+51.87%），核心经营数据与此前半年度业绩预告披露情况基本一致。以此测算，Q2 单季度实现收入16.85 亿（+52.7%），实现归母净利2.54 亿（+43.8%），实现扣非净利1.99 亿（+41.2%）。

    　　控制系统增长稳健，工业软件、仪器仪表等业务表现亮眼。分产品看，公司上半年控制系统实现收入13.92 亿，同比增长11.8%，保持稳健增长；工业软件实现收入8.10 亿，同比增长159.9%，仪器仪表实现收入3.19 亿，同比增长75.2%，S2B 平台业务实现收入1.33 亿，同比增长61.0%，均取得高速增长。

    　　毛利率及经营性净现金流有所下滑，费用率控制良好。上半年公司综合毛利率为36.81%，同比下降3.5pct，预计受大项目增多以及收入结构变化所致；上半年经营性现金流净额为-5.59 亿（-58.7%），一方面是公司为应对全球供应链风险大幅增加库存备货（报告期末公司存货36.31 亿（+19.6%）），导致支付货款大幅增加，另一方面系上半年集中发放年终奖所致，随着下半年公司现金回收高峰期的到来，年度现金流有望显著提升。上半年期间费用率为27.59%（-4.97pct），主要系销售费用率下降所致，上半年销售费用率为10.47%（-3.65pct）。

    　　产品+市场实现双轮驱动。产品端，一方面，公司不断丰富控制系统、工业软件、自动化仪表等产品谱系，奠定综合解决方案商的产品基础，另一方面，核心产品不断迭代升级，7 月公司发布新产品智能运行管理与控制系统（i-OMC），其在运行逻辑、技术架构、功能实现等方面实现重大突破，具有“E 网到底、工厂操作系统平台+工业 APP、自主运行”等优点。市场端，一方面，公司加大行业覆盖面，上半年冶金、制药食品等行业收入增速分别达到222%、166%，截止报告期末公司覆盖流程工业客户 2.61 万 家，较21 年底增加3100 家；另一方面，公司加大海外布局，公司已与沙特阿美、BASF、埃克森美孚、壳牌等国际知名企业建立了合作关系，上半年海外实现新签订合同额 2.2 亿，较上年同期增长 110%。

    　　调整收入增速、毛利率及费用率，我们预测公司22-24 年EPS 分别为1.64/2.21/2.90元（原22-24 年EPS 预测分别为1.54/2.01/2.62 元）。根据可比公司PE 水平，给予公司22 年61 倍市盈率，对应目标价为100.04 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　下游客户投入不及预期的风险；

    　　研发失败或未能实现产业化的风险等