公司披露22H1 财报。22H1 营收26.67 亿元，同比+45.5%；归母净利润3.14 亿元，同比+48.3%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比+51.9%。

    收入保持快速增长，行业拓展初见成效。22H1 收入同比+45.5%，保持快速增速态势，这一方面反映出上一年以来公司受益较高行业景气度而新签订单饱满，另一方面也反映出公司向流程工业智能制造整体解决方案提供商转型的成果显著，即丰富的产品组合（自研+外购）助力公司收入不断膨胀。从财报看，公司从石化、化工行业拓展至制药食品、冶金等其他流程行业已取得初步成果。

    迈向整体解决方案提供商，毛利率、现金流继续承压。1.毛利率方面，我们分析，一方面获得部分大项目需要在价格上有所让步，另一方面提供整体解决方案需外采部分器材，两个因素均会对毛利率产生压制，其稳态水平仍需持续观察。2. 现金流方面，从22H1 财报看，存货及应收账款的增加应是现金流承压的主要原因。根据存货明细，原材料及发出商品账面余额较期初有明显增长，这或反映的是公司为应对原材料供应紧张而主动加大备货，以及上半年受疫情影响部分商品并未被客户确认交付。应收账款明细方面，账龄在一年内的应收账款占比约73.1%（21年全年为68.8%），从账龄分布看，尽管应收账款使现金流承压，但目前整体坏账风险应在可控范围内。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年～24 年收入分别为60.77 亿元、77.79 亿元、97.96 亿元。参考可比公司最新估值，我们给予公司8X PS估值倍数，以22 年预期收入计算，则对应合理价值约97.85 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。下游行业波动的风险；工业4.0 业务发展不及预期的风险；估值相对优势不明显。