投资要点

    　　2022Q1 营收同比+35%，归母净利润同比+71%，业绩超市场预期。

    　　2022Q1 实现营业收入9.81 亿元，同比+34.56%；实现归母净利润0.60亿元，同比+70.94%，扣非归母净利润为0.40 亿元，同比+144.78%。尽管一季度通常为行业淡季，但2021 年同期高基数，以及考虑疫情对产业链的影响，业绩超市场预期。

    　　毛利率同环比提升，后续随客户结构趋于稳定，大项目管理进一步优化，毛利率有望进一步企稳。2022Q1 毛利率39.14%，同比+1.81pct，环比+0.94pct。2022Q1 公司期间费用率同比-2.07pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.22%/8.48%/13.81%/0.30%。归母净利率为6.10%，同比+1.30pct。

    　　2022Q1 项目型市场表现亮眼，流程型龙头经营α 更强，持续替代外资。

    　　工控行业经历1-2 年上行周期后，回归温和增长，2022 年我们预计行业同增5-15%。2022Q1 项目型市场表现亮眼，市场规模同比+9.7%(2021Q1-2022Q1 分别同比+34.0%/+7.2%/+1.5%/+3.4%/+9.7%)，微观角度，根据中石化2021 年度报告，2022 年中石化计划资本支出1980 亿元，同增18%，为2013 年以来最高年度资本支出，也体现行业2022 年较为景气。

    　　同时，行业因缺芯等原因、交期有所延长，中控技术等内资龙头抓住时机替代外资，保供保交付，一季度业绩表现体现其较强的经营α。

    　　产品端仪器仪表&工业软件能力补齐，智能制造解决方案能力更上一层楼。2021 年公司工业自动化及智能制造解决方案营收32.6 亿元，同比+40%。结构上，“控制系统+软件+其他”营收同比+90%，占板块营收的16%，体现“工业4.0“业务增长更快。自动化控制系统DCS、SIS 多产品在石化等行业销售市占率保持第一，后续通过解决方案带动产品销售，销售额份额有望再提；仪器仪表随募投项目顺利开展，有望提高自主配套率；工业软件方面，打造 “平台+工业APP”体系，已覆盖实时数据库等7 大类、218 个工业APP，2021 年工业软件占主营比重接近20%，未来围绕“5T”深化布局，占比有望快速提升，成长性更为凸显。

    　　营销端“S2B 平台+5S 店”稳步推进，牢牢把握“最后一公里”。公司从产品型向解决方案型供应商转型，渠道端下沉到工业园区（通过5S 店）以快速响应客户，且“区域+行业+产品”的组织架构和合适的激励措施也与“解决方案+大客户”路线相适配。此外，线上S2B 平台建立生态圈，引入西门子等外部供应商，推广第三方备品备件。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为7.39 亿元/9.22 亿元/11.56 亿元，分别同比+27%/+25%/+25%，对应现价PE 分别42 倍、34 倍、27 倍，给予目标价74.5 元，对应2022 年50 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，下游资本开支不及预期，国内外疫情加剧等。