事件概述

    　　4 月25 日，中控技术披露2022 年第一季度报告：2022Q1 公司实现营业收入9.81 亿元，同比增长34.56%；实现归母净利润5988.68 万元，同比增长70.94%；实现扣非归母净利润3958.02 万元，同比增长144.78%，净利润增速超出此前业绩预告上限。

    　　逆势而上，内外驱动业绩持续高增

    　　即使在2021Q1 高基数叠加疫情反复对项目交付的不利影响下，公司一季度的表现依旧亮眼，收入稳健增长，利润超预期增长。我们认为，公司能够保持高速发展的主要原因是：

    　　1）过硬的产品能力占据领先优势。作为工业自动化领域的领先企业之一，公司主营的智能制造产品及解决方案受到行业和客户的广泛认可。根据睿工业统计，2021 年公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市占率达到了33.8%，同比提升5.3pct，连续十一年蝉联国内DCS 市场占有率第一名。其中，2021 年公司在化工/石化/建材领域的市场占有率分别为51.1%/41.6%/29.0%，分别同比提升6.9/7.6/1.9 个百分点，市占率在这三大行业均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，2021 年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率25.7%，同比提升3.3pct，排名第二；其中在化工行业市场占有率排名第一。此外，持续的研发投入为公司研发创新、保证产品竞争力提供了有力支撑。根据一季报披露，2022Q1 研发费用为1.36 亿元，同比增长38.82%。

    　　2）下游数字化转型需求持续旺盛。随着“十三五”国家调结构政策取得阶段性成效，“十四五”高质量发展规划大力推进，工业自动化市场将持续回暖，国家短中长期的各类产业政策也都在扶持并加码制造业转型升级。制造业技术改造、工厂自动化需要大量的工业自动化系统；新能源、化工新材料、生物制药、油气储运等行业增速加快，均为自动化产品带来新的增长点。根据年报披露，公司在2021 年重点布局的电力和制药食品行业分别实现营收2.88亿元和3.06 亿元，分别同比增长了38.24%和67.30%。

    　　步履不停，持续提升国产替代能力

    　　在制造业迈向工业4.0 的进程中，以工业软件为主角的信息技术将成为产业变革的核心推动力。大力发展工业软件，同时实现软件国产化已成为我国制造业升级转型的核心诉求。公司顺应国产化趋势，不断实现技术突破，先后获得国内外一系列具有业内影响力、有标志性意义的项目成绩：根据年报披露，公司在2021 年中标裕龙石化炼化一体化项目DCS 和SIS 合同，实现国产SIS系统在大型炼化一体化乙烯项目全流程应用的突破；中标桐昆集团年产500万吨PTA 及240 万吨新型功能性纤维项目，实现世界最大规模PTA 装置控制系统国产化首台套突破；发布全自主可控的ECS-700X 集散控制系统，实现元器件100%全国产化，监控组态软件支持国产操作系统，确保控制系统供应链安全和内嵌式网络安全；成功研发新版实时数据库软件ESP-iSYS，填补分布式集群、跨平台等关键能力空白，为超大型集团应用等新市场、新模式　　的开拓奠定了重要的技术基础。

    　　投资建议

    　　中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。预计公司2022-2024 年收入增速分别为42.5%/43.8%/43.3%，归母净利润增速分别为35.4%/36.3%/33.6%，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价79.00 元，相当于2022 年50 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。