中控技术：工业控制领域龙头，全面布局工业4.0公司以集散控制系统（DCS）起步，从工业3.0 到“工业3.0+4.0”，从产品到“产品+服务”，由工业自动化产品供应商加快发展成为流程工业智能制造整体解决方案提供商。公司主要产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表及运维服务，形成了控制系统、工业软件和自动化仪表三大技术平台，构建了集散控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS）、网络化混合控制系统、工业软件和自动化仪表等五大核心产品线，以及以控制系统为基础，以工业软件为核心的智能制造解决方案。2021 年公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了 33.8%，连续十一年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名。

    　　紧抓石化化工基本盘，细分行业有望景气向上

    　　公司产品主要应用于炼油、石化、化工、煤化工、电力、核电、制药、冶金冶炼、建材、造纸等流程工业领域。2021 年，公司主营业务按照下游划分，公司化工收入占比约为30%，石化占比约为21%，二者合计超过50%。从下游行业来看，主要行业景气有望提升：1）化工：行业盈利向上，下游以新能源、化肥等行业为代表的细分行业需求景气向好有望带动资本开支提升；2）石化：在能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变的大前提下，大炼化资本开支也有望逐步提升，同时行业向数字化转型有望进一步催化需求。公司自身经营看，2021 年公司存货及预收（含合同负债）环比有所提升，体现订单维持高景气水平。

    　　稳中求进，多点发力

    　　未来来看，公司的发展依托多条路径：1）核心产品DCS 等继续突破。近年公司在不同领域进展顺利，除石化、化工市占率进一步提升外，传统非优势行业2021 年也实现了高增长，比如制药、建材。2021 年公司DCS 在国内的市场占有率达到了 33.8%，较2019 年的27%有较大幅度提升。同时，公司积极开拓海外市场，顺利进入BASF、沙特阿美等合格供应商名录，进一步打开核心产品的市场空间。2）推行解决方案，提升单客户价值量。中控的控制系统处于控制层，流程型企业对故障率要求极严，因此，在某一行业的工艺和项目积累显得更加重要，产品发展讲求行业示范效应后的复用以及多产品（如压力变送器、阀等）的搭配提升单个项目的价值量。3）5S 店聚焦价值创造，平台+APP 引领智能制造方向。5S 自动化管家店即提供包括Sales 产品销售、Spareparts 备品备件、Service 服务、Specialists 专家、Solutions 解决方案等不同服务。5S 店的设立助力公司更深入的贴近客户，深挖客户需求，通过不断做厚客户界面不断夯实客户粘性。同时，基于“平台+工业APP”的智能制造技术架构，公司研发了大量工业APP，先后获得国内外一系列具有业内影响力、有标志性意义的智能制造示范型项目。4）组织变革进行时，强化核心竞争力。通过与行业头部客户、核心设计院、龙头设备厂商的战略合作，以及提供客户关系建设、行业解决方案开发、产品合作研发、供应链快速交付、专业化项目管理与工程服务等方面的全生命周期优质差异化服务，能够提高大客户满意度和龙头企业覆盖度，培育更多各行业“S 级大客户”，从而提高单客户销售额、“S 级大客户”业务比重。综上，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、石化、化工等下游资本开支不及预期的风险；2、原材料大幅涨价、供应紧张及疫情影响的风险。