1Q22 大幅超出市场预期

    公司公布一季报业绩：收入9.81 亿元，同比增长34.6%；归母净利润5.99亿元，同比大幅增长70.9%；扣非归母净利润3.96 亿元，同比增长144.8%。

    1Q22 归母净利润超此前业绩预告的增长区间（31.3-57.0%），扣非归母净利润亦超出预告上限（70.1%-104.1%），大幅超出预期的原因在于毛利率改善。

    基本盘需求旺盛，第二成长曲线打开。1）DCS：我们认为2022 年国内流程型行业DCS 增速10%以上，景气度有较高保障，公司在石化、化工的龙头优势进一步增强。此外电力、建材、冶金、锂电等新兴行业发展迅速。

    2）工业软件：一季度收入增速超过50%，毛利率改善明显。从公司整体盈利情况来看，1Q22 毛利率同比提升1.9pct。

    发展趋势

    变革深化元年，工控龙头全方位蜕变。2021 年公司启动全面管理变革工作，以客户为核心，强化前中后矩阵式运营体系，全年核心业务市占率、期间降本和人均创收改善明显，我们认为2022 年内生性优化将进一步持续。

    根据公司业绩交流会，我们认为公司未来5 年有明细的战略定位和举措落地，“工业3.0+4.0”全球领军者初见雏形。

    疫情影响有限，原材料已有充分准备。针对几点近期投资者关注的问题，我们更新观点如下：1）公司客户群体分散，2021 年前五大客户营收占比16%，长三角疫情并未对订单交付产生系统性风险。2）公司对芯片等关键电子元器件已备足2 年滚动库存，同时已上新全国产化DCS 产品。

    盈利预测与估值

    我们维持公司22/23 年盈利预测不变，预计2022/2023 年归母净利润分别为7.8（+34%）/10.5（+35%）亿元，当前股价对应22/23 年PE 分别为38/28X。考虑到近期大盘整体估值调整，我们下修目标价11%至85 元（基于40 倍2023 年市盈率），目标价较当前股价有44%的上行空间。

    风险

    国内疫情反复，大客户投资不及预期。