事件：21 年公司实现营收45.19 亿元，同比+43.08%，归母净利润5.82 亿元，同比+37.42%；Q4 单季度营收为15.97 亿元，同比+46.54%，归母净利润为2.49亿元，同比+36.95%，扣非归母净利润为2.13 亿元，同比+52.77%。22Q1 公司预计实现归母净利润4600-5500 万元，同比+31.3%~+56.99%。

    优势领域份额强势巩固，制药食品、建材新兴发力。21 年公司解决方案收入32.58 亿元（同比+40%），其中成套方案提速增长，5.16 亿（同比+89.96%）；控制系统19.96 亿（同比+28.22%）；控制系统+仪表7.46 亿（同比+48.75%）。

    第十一年蝉联DCS 市场份额第一，市占率33.8%（同比+5.3pp）；化工51.1%（同比+6.9pp）；石化41.6%（同比+7.6pp）。制药食品、建材营收分别同比+67.3%、92.68%。

    “平台+工业 APP”引领工业软件快速增长，内嵌比例提升。21 年公司工业软件收入8.71 亿元（同比+63%），其中嵌套解决方案中仪器仪表销售增幅贡献突出，同比大幅+44.16%达到5.16 亿元；单独销售3.56 亿（同比+35.86%）。

    仪器仪表实现大客户供应商突破。21 年仪器仪表收入为5.16 亿元（同比+44.16%）；S2B 平台业务跟随5S 店扩张收入同比+207%达到1.29 亿元，收入5000 万以上单店数量翻倍增至33 家，1000 万以上大项目合同金额同比+95%。

    毛利率由于大项目（需外购其他设备满足整体方案需求）占比增加而降低。

    21 年公司主营业务毛利率39.25%（同比-5.6pp），其中解决方案42.53%（同比-5.25pp）、仪器仪表23.58%（同比-3.94pp）、工业软件43.84%（同比-4.67pp）、运维服务40.95%（同比-11.98pp）、S2B 平台业务8.94%（同比+2.6pp）。

    运营效率提升。21 年公司销售、管理、财务费用率分别为11.84%（同比-3.48pp）、17.63%（同比-2.66pp）、-0.23%（同比-0.6pp），研发费用4.97亿元（同比+37.19%）。

    盈利预测。公司作为工控领域龙头，充分受益工业信息化、智能化、国产化，为工业互联网产业链重要标的，我们预计2022-2024 年公司营收为60.64 亿元、79.84 亿元、102.42 亿元，归母净利润7.64 亿元、10.05 亿元、12.66亿元，对应EPS 为1.54 元、2.02 元和2.55 元。给予公司2022 年PE 55-70x，对应合理价值区间为84.60-107.67 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：智能制造、数字化转型进度放缓；控制系统受下游行业投资景气度影响增速不达预期；工业软件业务进度不达预期。