事件：公司发布2021 年报，实现收入45.2 亿（+43.1%），实现归母净利5.8 亿（+37.4%），扣非净利4.5 亿（+38.3%），合同负债24.1 亿（+26.8%），年报核心经营数据与此前业绩快报披露情况基本一致。

    核心业务实现快速增长，优势行业进一步巩固。分业务来看，工业自动化及智能制造解决方案、仪器仪表、工业软件、运维业务收入分别达到32.6 亿、5.2 亿、3.6亿、2.0 亿，同比增速分别为39.8%、44.1%、35.8%、87.6%，均实现快速增长。

    此外，S2B 平台业务收入达到1.3 亿，同比增长206.7%。分行业来看，化工、石化和电力三大行业收入增长42.3%至25.66 亿，占收入比例57.11%。制药食品和建材两个行业公司本年度实现了高速增长，增速分别达到67.3%、92.6%。

    收入与利润增速不匹配系毛利率下降所致。2021 年度公司综合毛利率为39.3%，同比下降6.3pct，主要系毛利相对较低的中大项目占比提升以及市场扩张影响所致。

    同时，费用控制良好，期间费用率为29.2%，同比下降6.8pct。其中，销售、管理、研发费用率分别为11.9%、6.6%、11%，分别同比下降3.5pct、2.2pct、0.5pct。

    产品竞争力不断增强，海外市场推进有望加速。公司核心产品集散控制系统(DCS)国内市场占有率达33.8%，同比增长5.3pct，在连续十一年市场占有率保持第一的基础上持续扩大市场份额。安全仪表系统(SIS) 、先进过程软件(APC)在国内市场占有率分别达到25.7%、28.6%，同比增长3.3pct、1.6pct。此外，公司公告收购石化盈科22%股权，石化盈科拥有多年ERP 实施经验，通过与石化盈科进行技术融合，加强智能工厂整体解决方案的能力。同时，中控旗下子公司正式通过沙特阿美（全球最大的石油生产公司）供应商审核，成功进入沙特阿美供应商名录，获得市场准入条件，标志着公司拓展国际市场实现重大新突破。

    略调整毛利率及费用率，我们维持给予公司22-24 年EPS 分别为1.54/2.01/2.62元，维持给予22 年55 倍市盈率，对应目标价为84.70 元，维持买入评级。

    风险提示

    下游客户投入不及预期的风险；研发失败或未能实现产业化的风险等