事件概况

    中控技术于4 月11 日发布2021 年度报告。2021 年公司实现营业收入45.19 亿元，同比增长43.08%；实现归母净利润5.82 亿元，同比增长37.42%；扣非归母净利润4.49 亿元，同比增长38.36%。

    业绩表现亮眼，产品市占率不断提升

    收入端，公司2021 年实现营业收入45 亿元，同比增长43%。分业务来看：1）工业自动化及智能制造解决方案仍是公司收入的主要来源，2021年实现营业收入33 亿元。其中，集散控制系统国内市占率达33.8%，同比增长5.3pct；安全仪表系统国内市占率达25.7%，同比增长3.3pct；2) 工业软件业务加速突破，全年实现营收8.7 亿元，同比增长63.4%，国内市占率达28.6%，同比增长1.6pct。分行业来看，化工、石化、电力仍是公司的主要下游，合计营收为25.7 亿元，占比达57.1%；制药食品行业增速较快，实现收入3.1 亿元，同比增长67.3%。利润端来看，公司2021 年实现归母净利润5.8 亿元，同比增长 37.4%。毛利率39.3%，同比下降6.3pct，主要系公司大客户与大额订单比例增加所致。

    大额订单不断落地，海外市场持续开拓

    国内客户方面，2021 年，公司不断壮大5S 店，29 家小型店升级为中大型店，中大型店从39 家增加至68 家，收入5000 万元以上单店从16 家增加至33 家。借此，公司不断突破大客户与落地大额订单，与浙能集团、中煤集团等头部客户建立战略合作，实现千万以上大项目合同额同比增长95%。海外方面，公司持续开拓海外市场，成立新加坡国际运营中心，逐步向东南亚、中东、非洲等地扩张，顺利进入BASF 合格供应商名录。海外业务营业收入由2020 年的1.2 亿元增长至2021 年的1.8亿元，同比增长53.8%。我们认为，公司的大客户的持续突破，是对公司技术和销售能力的再一次验证，公司有望借此打造标杆项目，持续扩大品牌效应，兑现业绩增长。

    流程工业自动化控制需求旺盛，进口替代空间广阔一方面，《“十四五”信息化和工业化融合发展规划》提出继续推进行业领域数字化转型，在石化、化工、能源等主要流程行业推广实现生产管控一体化的目标。而根据工信部两化融合服务平台的统计，2021 年四季度全国企业智能制造就绪率仅 11.3%，因此，石化、化工、电力等流程行业的自动化转型需求旺盛。另一方面，自动化仪表行业国内企业的供给能力有限，中高端市场被国外大型企业主导，国产替代空间巨大。而中控技术是兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的，拥有产品竞争力领先的确定性、国内市场独一家的稀缺性、下游石化化工、电力等行业高景气三大溢价，长期来看具有较大成长空间。

    投资建议

    中控技术是流程工业产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2022-2024 年实现收入61/81/108 亿元，同比增长34%/33%/35%；实现归母净利润7.8/10.2/14.0 亿元，同比增长34%/32%/37%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。