事件概述：2022年 4 月11日，中控技术披露2021年度报告，公司2021年实现收入45.19 亿元，同比增长43.08%；实现归母净利润5.82 亿元，同比增长37.42%；实现扣非归母净利润4.49 亿元，同比增长38.36%；实现经营性现金流1.41 亿元，同比下降79.8%，主要系公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬和税费增加；期末存货30.35 亿元，占总资产比同比增加4.13pct，主要系发出商品、库存商品和原材料增加。

    短期毛利承压，费用控制能力提升。2021 年公司销售毛利率39.30%，同比下滑6.26pct，主要系公司业务拓张，千万级项目占比上升；销售/管理费用率同比下降3.48//2.18pct，控费能力提升；产生研发费用4.97 亿元，同比增长37.19%，主要系研发人员扩充导致薪酬增加，研发费用率同比下降0.44pct。未来公司将以降本为主要目标，通过优化产品设计结构、提升制造物流效率等方式提升公司盈利能力。

    大客户拓展成效显著，国际化战略持续布局海外市场。报告期内，公司扩充5S 店数量及单店规模，收入5000 万元以上单店数量翻倍，实现细分行业客户的精准营销，有效提升市占率，其中化工/石化领域DCS 市场占有率达到51.1%/41.6%；实现1000 万以上大项目合同额同比增长95%，新增客户1724 家，客户拓展成效显著。公司海外业务实现营收1.84亿元，同比增长53.8%。围绕国际化战略加速海外业务布局：1）成立新加坡国际运营中心，向东南亚、中东、非洲等地区扩张；2）建立本地化运营团队；3）拓展渠道生态伙伴，以良好口碑实现高端国际客户的开拓。

    参股石化盈科，纵向打通产业链形成业务协同。2022 年2 月公司以现金收购石化盈科22%股权。我们认为，公司工业软件业务在流程工业MES、APC 等方面有充足的经验积累，本次参股有望加深公司在ERP 产品的业务协同，从生产管控层出发向经营管理层纵向延伸，有助于公司5T 战略的布局和快速发展。

    投资建议： 给予买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现收入59.15/74.67/92.47 亿元，同比增长30.88%/26.23%/23.84% ；实现归母净利润7.90/10.52/13.71 亿元，同比增长35.83%/33.17%/30.30%。

    风险提示：下游需求不及预期。