下游景气度高，业绩超预期

    公司发布年报，2021 年收入45.19 亿元，同增43.1%，归母净利5.82 亿元，同增37.4%，扣非归母净利4.49 亿元，同增38.4%（此前业绩快报2021收入45.19 亿元，归母净利5.78 亿元，归母扣非净利润4.52 亿元）。21Q4单季收入15.97 亿元，同增46.5%，归母净利2.49 亿元，同增37.0%，归母扣非净利2.13 亿元，同增52.8%。2021 年业绩快速增长原因：(1)公司优势产品工业自动化控制系统产品继续扩大市场份额，订单实现高增长；(2)公司重点布局的工业软件和智能制造整体解决方案业务快速成长。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.60/2.17/2.92 元，可比公司平均22E55.4xPE（Wind 一致预期），给予22E 55.4xPE，对应目标价88.77 元（前值94.68 元），维持“买入”评级。

    下游需求持续强劲，提供充足增长动力

    2021 年公司收入1 亿以上且增长较快的行业为石化/制药，收入同比增长74%/67%，此外化工/石化收入同比增长27%/74%，反映出“碳中和”政策推动石油石化行业信息化的需求释放。此外，电力/冶金/建材/造纸/装备制造行业收入同比增速分别为38%/28%/93%/26%/39%，下游需求较为强劲。

    2021 年公司DCS/SIS 国内市占率33.8%/25.7%，中控依托在DCS/SIS 领域的领先地位，逐步向大型客户的核心管道环节渗透；持续向新行业拓展，有望受益于下游行业需求释放。

    工业软件持续延展，业务空间有望进一步打开

    2021 年公司控制系统收入27.42 亿元，同比增长33.2%；工业软件收入8.71亿元，同比增长63.4%；仪器仪表收入5.16 亿元，同比增长44.2%，工业软件业务发展迅速。公司的工业软件产品持续延展，从涉及环节看，逐步向核心管道环节延展；从客户看，逐步突破全球顶级客户；打造覆盖从前端的管道设计和过程仿真模拟，到中端的生产控制环节、后端的供应链管理以及流程工厂的资产绩效管理的全流程解决方案，为进一步打造全流程/全业务链条平台打下良好产品基础，业务空间有望进一步打开。

    下游需求持续释放，“买入”评级

    公司下游需求持续释放，有望受益于产品竞争力以及一体化解决方案优势。

    上调收入及利润预测，预计2022-2024 收入60.32/79.28/103.43 亿元（前值60.19/79.06/- 亿元）， 归母净利润7.97/10.76/14.52 亿元（ 前值7.89/10.74/-亿元）。

    风险提示：下游需求不及预期；工业软件产品研发进度低于预期。