2021 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩，收入45.19 亿元，同比增长43.1%；归母净利润5.82 亿元，同比增长37.4%；扣非归母净利润4.49 亿元，同比增长38.4%。单季度来看，公司四季度收入15.97 亿元，同比增长46.5%；归母净利润2.49 亿元，同比增长37.0%。公司业绩符合我们的预期，与先前的业绩快报一致。

    发展趋势

    聚焦客户突破市占率提升，短期财务指标波动符合预期。毛利率方面，公司2021 年毛利率下滑5.6 个百分点，在还原会计口径变化的影响后（将运输成本从销售费用中移入营业成本，影响约1ppts）仍有较为明显的下滑，其主要原因为公司大型客户项目订单的增多。公司在2021 年以抢占市占率作为优先目标，实现 1000 万元以上大项目合同额同比增长 95%，新增客户 1,724 家。虽然短期部分新签项目毛利率相对较低，但我们认为长期来看公司市场领先地位的进一步稳固有望扎实公司长期的格局壁垒。现金流方面，公司2021 年经营性现金流同比下滑80%，下滑绝对值为5.6 亿元，其主要原因为公司为应对疫情及国际局势变化下全球供应链的不确定性而提前进行元器件备货（2021 年新增存货近10 亿元）。2022 年随着公司备货周期的告一段落，我们预计公司经营性现金流或将加速转好，在2021 年的基础上实现较大幅度的回升。

    产品延伸、行业拓宽、海外探索，2022 进入下一增长曲线。收入结构方面，2021 年公司控制系统业务收入27.4 亿元（同比+33.2%），工业软件业务收入8.7 亿元（同比+63.4%），仪器仪表业务收入5.2 亿元（同比+44.2%），工业软件在收入中的占比持续提升。2022 年我们预计公司流程仿真相关产品会实现市场落地，助推工业软件业务进一步增长。行业拓展方面，公司在巩固石油石化领域竞争优势的同时，在制药、食品、建材、电力等行业竞争力快速提升，2021 年公司在制药食品行业收入增速接近70%。

    海外探索方面，公司于2022 年2 月正式获得沙特阿美合格供应商资格，2022 年公司与阿美进一步的业务合作值得期待。

    盈利预测与估值

    我们维持公司22/23 年EPS 预测1.6/2.1 元不变，当前股价对应22/23 年PE 分别为40/29X。我们维持跑赢行业评级以及95 元目标价（基于45 倍2023 年市盈率），目标价较当前股价有53%的上行空间。

    风险

    国内疫情反复，大客户投资不及预期。