中控技术发布2021 年业绩快报，四季度业绩超出预期，推测与大客户订单逐步落地交付，订单景气度得以释放有关。公司完成高管及核心骨干成员股权激励，并拟入股石化盈科，推动公司在石油炼化行业数字化领域进一步突破。根据公司快报披露数据，我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测至5.78/7.73/10.14 亿元，上调至“买入”评级。

    　　 事件：公司披露2021 年业绩快报。2021 年公司实现营业总收入45.19 亿元，同比增长43.08%；实现归母净利润5.78 亿元，同比增长36.54%；实现归母扣非净利润4.52 亿元，同比增长39.10%。

    　　 四季度业绩超出预期，在手订单驱动公司业绩修复。单季度测算，2021Q4 公司营业收入15.97 亿元，同/环比增长46.51%/46.51%；单季度归母净利润2.45亿元，同/环比增长34.35%/100.43%；单季度非经常性损益4400 万元，同环比保持稳定。从业绩情况来看，公司在上市前后同步向国内头部客户进军，产生订单在经过验收交付后，逐步进入了业绩释放周期，推动Q4 单季度营收规模占比超出此前水平，营收增长超出预期，增速水平快于Q2、Q3 两个季度，我们认为这也受益于流程工业限电限产等冲击因素的改善。从利润率侧角度来看，公司在客户结构、营收结构发生改变后，毛利率受到一定冲击，从Q3 单季度数据看毛利率下滑5%左右，但从利润率情况来看，通过规模效应的释放，公司通过费用率稳定了净利润率水平。公司在手订单充沛，陆续签订巴斯夫、中海油等超大规模客户的核心订单，有望维持营收快速增长。研发侧，公司面向市场导向，持续提升研发精度，未来有望在油气、化工、新能源等领域获得长期稳健增长。

    　　 拟收购石化盈科22%股权，推进公司核心行业5T 战略。公司公告拟通过现金5.61 亿元收购石化盈科22%的股权。石化盈科是中国石化出资建立的，立足石油炼化行业，以企业数字化转型为主要战略目标的公司。中控技术与石化盈科有着长期的战略合作，为企业提供软硬件一体的、深入产业的数字化解决方案提供能力。本次入股对于中控技术有重要战略意义，有助于帮助公司实现产业链强强联合，加强公司在传统优势领域石油炼化行业的数字化5T 战略布局，帮助中控技术在下游超大客户的核心软硬件产品的进一步突破。

    　　 风险因素：流程工业市场需求低于预期，公司技术推进低于预期；资产收购进展低于预期。

    　　 投资建议：公司下游市场需求稳定，我们认为未来有望逐步适应大客户商业模式，通过拓展自身整体数字化解决方案能力挖掘客户需求。根据公司发布的业绩快报，并参考公司费用率节控水平，调整公司2021-2023 年净利润预测至5.78/7.73/10.14 亿元（原预测为5.84 /7.25/8.87 亿元）。我们认为，相较于可比公司，公司在流程工业具备市场主导力，国产替代料将带动市占率上升且具备出海市场空间，新突破国内与全球化工巨头订单；并有望通过入股石化盈科，强化在工业软件与工业互联网能力扩展，可享受一定估值溢价。根据可比公司估值，我们给予公司2022 年60 倍PE，对应目标价93.6 元，上调至“买入”评级。