事件：公司前三季度实现收入29.22 亿元，同比+41.25%，归母净利润3.33亿元，同比+37.78%，扣非后归母净利润2.36 亿元，同比+27.5%。Q3 单季度收入10.9 亿元，同比+27.1%，归母净利润1.22 亿元，同比+17.63%，扣非后归母净利润0.79 亿元，同比+0.62%。

    　　持续保持研发投入。公司Q3 毛利率39.2%，同比-5.38pct，净利率11.29%，同比-1.04pct。销售费用率13.54%，同比-0.84pct，管理费用率7.09%，同比-1.29pct，财务费用率0.17%，同比-0.59pct。公司继续加大研发投入，研发费用率12.01%，同比+0.16pct，21H1 新增研发人员328 名达到1391 名。

    　　积极构建战略合作伙伴圈，龙头地位不断巩固。今年以来，公司陆续与万华化学、杭氧集团、普洛药业、天津石化、鹏飞集团、新特能源等各领域优秀企业建立战略合作伙伴关系，而且海外市场拓展顺利，ABB、化工巨头巴斯夫等也在近期加入公司合作版图，不断走向全球化工行业高端市场。同时，公司陆续中标海南、塔里木、福建等多地重大项目，持续巩固领先地位。截至Q3 末，公司合同负债为23.56 亿元，同比36%，行业下游整体需求景气。

    　　工业软件品类快速扩张，发布云化新系统。公司自2016 年开始拓展工业软件业务向“工业3.0+4.0”转型，主要集中生产管控类——生产执行系统、先进控制类（APC 市场份额第一）、实时数据库等软件，成长迅速。而今年以来，公司继续扩展工业软件品类，逐步布局供应链管理、资产管理类、能源管理类、安全环保类、工业AI 类软件，细分市场市占率提升迅速。10 月15日，公司5G+MEC 云化控制系统正式发布，其技术架构完全自主可控，可实现工业控制网络全5G 无线化、数据采集的云化和海量数据的接入与快速处理，可快速搭建整套面向工业的数据采集、监视控制、组态、数据存储处理、可视化和行业APP 等全流程服务与应用，通过一站式管理可以大幅提升系统连续运行时间。

    　　投资建议。公司为工控领域龙头，随着业务全面升级、国家数字化转型不断深化，有望继续拓宽技术护城河，遨游工业互联网蓝海市场。我们预计2021-2023 年公司营收为40.45 亿元、50.41 亿元、62.40 亿元，归母净利润5.59 亿元、7.04 亿元、8.74 亿元。PE 估值法，给予公司2021 年PE 70~80x，对应合理价值区间为79.17 元~90.48 元；DCF 估值法，基于中性情景假设条件下计算公司的合理价值区间在78.62 元~101.07 元。综合两种方法，我们认为公司最终合理价值区间为78.90 元~95.78 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。智能制造、数字化转型进度放缓；控制系统受下游行业投资景气度影响增速不达预期；工业软件业务进度不达预期。