投资要点

    　　202103收入同比+27.10%、利润同比+17.63%，符合市场预期。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-Q3实现营业收入29.22亿元，同增41.25%；实现归母净利润3.33亿元，同增37.78%。其中2021Q3实现营业收入10.9亿元，同增27.10%，环比下降1.27%；实现归母净利润1.22亿元，同增17.63%，环比下降31.04%，业绩增长符合市场预期。

    　　产品结构变化使利润率有所下降。Q1-3毛利率为39.90%，同降6.57pct，Q3毛利率39.20%，同降5.38pct，环比下降3.10pct；Q1-3归母净利率为11.40%，同降0.29pct，Q3归母净利率11.16%，同降0.90pct，环比下降4.82pct。毛利率下降主要来自项目结构变化，千万级以上大项目占比提升，交付的部分产品来自外采，影响了本期毛利率。

    　　2021Q3 工控项目型市场放缓，中控技术优势下游基本持稳。据睿工业数据，2021Q1-Q3 项目型行业增速分别同比+34%/+7.2%/+1.5%，2021Q1/Q2 增速较快，2021Q3 项目型市场需求合计448.5 亿，同比+1.5%、环比小幅增长2.1%，增速有所放缓，我们预计2021 年增速约10%左右。分下游行业来看，公司优势行业化工/石化分别同比+2.8%/+2.0%，基本维持稳增状态。

    　　工业3.0 增长继续快于行业，随下游数字化需求持续增长，工业4.0 业务有望高增。1）工业自动化及智能制造解决方案业务2021H1 同比+42%，我们估计前三季度仍维持较快增长，公司在手大型项目稳步落地，同时中标石化、化工等行业新项目，海外业务未来也将稳步开始拓展。尽管行业增速稳定，但我们预计中控的工业3.0 业务增速将继续快于行业；2）工业4.0 业务方面，基于DCS、工业软件等软硬件设施 “齐套性”和在化工、石化等行业硬件的高渗透率，公司不断获取增量订单，同时在工业软件方面加快SaaS 化改造，推进新的工业APP 开发，2021H1 工业软件业务同比+55%，我们预计2021 全年仍将维持较快增速。3）战略方面“S2B 平台+5S 店”稳步推进，客户需求响应加速推进。

    　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2021-2023 年归母净利润预测为5.50 亿元、7.16 亿元、8.85 亿元，同比分别为+31%、+30%、+24%，EPS 分别为1.11 元、1.45 元、1.79 元，对应现价PE 分别为77x、59x、48x。考虑中控技术为内资流程自动化龙头，新客户拓展+大项目ASP 提升带动智能解决方案稳步增长、工业软件加速布局，我们给予目标价108.8 元，对应22年75 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，投资不及预期