事件 公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收29.22 亿元，同比增加 41.25%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增加37.78%；扣非归母净利润2.36 亿元，同比增加27.50%。

    　　业绩符合预期，在手订单充足。公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收29.22 亿元，同比增加 41.25%；实现归母净利润3.33亿元，同比增加37.78%；扣非归母净利润2.36 亿元，同比增加27.50%。报告期内，公司毛利率为39.9%，同比下降14.1%。下游重点行业入石化、化工等流程行业用户对自动化、数字化需求的持续增长，公司业绩增长符合预期。公司前三季度合同负债为23.56 亿元，在手订单充分。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降148.62%，主要系公司业务拓展中支付的货款、职工薪酬增加所致，随着四季度验收回款，该指标将得到改善；研发费用为3.4亿元，同比增加39.29%，研发投入提升将进一步夯实公司产品实力。

    　　前三季度突破大型标杆客户，受益于政策驱动下行业增长。公司作为工业4.0 国内流程工业领航者，项目推进顺利。前三季度，公司中标多个大型项目，获取大型标杆客户包括中国石化海南炼化100万吨/年乙烯项目、广西华谊新材料75 万吨/年丙烯及下游深加工一体化项目、 中国天辰新材料项目、广西华谊40 万吨/年PVC 及136m大型聚合釜全厂智能控制系统等项目。下游客户需求从对单一产品的采购转换为整体解决方案的应用，尤其是大型客户。我们认为，公司具有较为完备的产品体系，构建了集散控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)、网络化混合控制系统、工业软件和自动化仪表等五大核心产品线，拥有较强的大客户服务能力。此外，大型客户的标杆效应是影响竞争力的核心要素之一，公司中标多个大型客户将提升整体竞争力。受益于《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》、“中国制造2025“等政策的持续加持，市场空间有望进一步打开。公司作为龙头厂商，看好其未来增长。

    　　投资建议 我们预计，公司2021-2023 年EPS 为1.11/1.41/1.82 ，对应市盈率分别为77/61/47。目前，工业互联网赛道景气度较高，公司作为行业龙头企业地位稳固，核心产品市场竞争力强，客户服务能力稳中有进，市场份额有望进一步提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧的风险；行业政策落地不及预期的风险；技术创新、产品迭代不及预期的风险；疫情反复带来下游订单不稳定的风险