事件：公司发布2021 年三季报，21 年Q1-3 实现营收29.22 亿元，yoy+41.25%；归母净利润3.33 亿元，同比+37.78%，扣非净利润2.36 亿元，yoy+27.50%；单季度来看，Q3 实现营收10.90 亿元，yoy+27.10%；归母净利润1.22 亿元，yoy+17.63%，扣非净利润0.79 亿元，yoy+0.62%。

    　　投资要点：

    　　合并口径继续高增，21Q3 单季度收入符合预期。部分投资者预期利润更快增长，主要影响项目为毛利率，我们在正文做了详细解释。

    　　Q3 毛利率表观不高，但主要原因或为14 号文，现金流量表数据较高或更为公允。1）尽管21Q3 利润表毛利率同比下降，但现金流量表隐含毛利率（1 减去购买商品、提供劳务支付的现金/ 销售商品、提供劳务支付的现金） ， 连续三个季度上浮， 为38.3%/40.4%/54.5%，与利润表毛利率相反。2）两者差异的原因应与14 号文收入确认准则有关。3）若修正会计准则变化，可观察现金流量表。21Q3 销售商品、提供劳务支付的现金同比增长79%，经营现金净流入36%，且逐季改善。4）资产负债表体现两种口径差异的主要是合同负债。21Q3 期末其同比增长6.3 亿，环比增长2.3 亿，幅度均为历史高点。实际出现了“收入-成本”剪刀差。21Q3 现金流入增长79%，薪酬同比增长27%，出现了正剪刀差。

    　　研发投入不设限，创新引领产业发展，云化控制系统10 月发布。公司1-9 月研发投入3.40亿元，同比增长39.29%，收入占比11.64%，继续保持高研发投入，产品和解决方案保持行业领先优势。10 月15 日，公司基于5G+MEC 云化控制系统“DeepControl”正式发布，可实现工业控制网络全5G 化、数据采集云化和海量数据的接入与快速处理；10 月25 日，公司在第十二届中国国际石油大会上发布了《流程工业低碳运营解决方案白皮书》，前瞻性布局有望在制造业升级过程中持续受益。

    　　PLANTMATE 联储联备业务实现全国布局，打造工业备件服务新模式。公司PLANTMATE联储联备以“共享共建”为核心，基于大数据分析与预测、通过设备管理系统、调拨计划系统、库存健康系统、仓内补货系统，实现对企业备品备件业务需求的精准预测及高效就地化响应。目前已建成1 个中心仓、2 个业务仓、31 个5S 店前置仓，覆盖华东、华南、华中、东东北、西北、西南六大区域。未来随着联储联备业务推进，S2B 平台有望成为公司新的收入增长点。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计21-23 年 收入41.75、53.13、66.92 亿元，归母净利润5.75、7.72、10.21 亿元，当前股价对应21-23 年PE 分别为74X、55X、41X，考虑到公司稀缺性及高客户粘性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；软件业务及国际化拓展不达预期等。