3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1-3Q21 实现收入29.2 亿元，同比+41.3%；归母净利润3.3 亿元，对应每股盈利0.67 元，同比+37.8%。对应3Q21 单季度收入/归母净利润分别同比+27.1%/+17.6%至10.9/1.2 亿元，符合我们预期。

    　　控费能力持续优化，净利率基本维稳。1-3Q21 毛利率同比-6.6pct 至39.9%，主要系：1）去年年底为获取大客户项目，公司主动牺牲部分利润，这部分项目于今年陆续确认收入；2）S2B 平台代销非自主仪器仪表占比上升。销售/管理/财务费用率分别同比-1.8/-2.5/-0.2pct 至13.9%/6.7%/0.2%，综合影响下，1-3Q21 净利率同比-0.5pct 至11.4%。我们预计随20年底项目逐步确认收入，4Q21 及22 年盈利能力将稳步回升。

    　　在手订单旺盛，四季度有望加速兑现收入。截至Q3，公司合同负债23.6亿元，去年同期合同负债为19.1 亿元。公司前三季度经营活动现金净流量-1.4 亿元，主要系项目确认收款前整体采购增加所致，按照行业惯例，随四季度合同负债确认收入速度加快，现金流有望恢复至合理水平。

    　　发展趋势

    　　流程行业景气度高企，大客户订单落地助力业绩稳步释放。公司下游客户以流程行业为主，去年至今保持了较高景气度，叠加下半年“能耗双控”压力下客户节能增效项目需求提升，外部环境良好。1）工业3.0：公司中标中石化炼化海南100 万吨/年乙烯、中石油吉林石化60 万吨/年ABS 等项目，有望在四季度为公司持续贡献业绩；2）工业4.0：加快中石油炼化一体化智能工厂、山东神驰化工集团智能工厂等标杆项目落地，增强示范效应。我们认为公司将持续推进“工业3.0+工业4.0”协同发展，以智能制造解决方案带动工业软件及服务，根植全流程自主的综合性解决方案提供商。

    　　全球化工行业高端市场攻坚再进一步。历经近三年的产品测试，公司于10月顺利进入对DCS 系统要求极高的全球化工巨头BASF 合格供应商名录。

    　　此次赢得BASF 高度肯定，是继中海壳牌石化项目、福建联合石油化工FREP MES 系统项目后，中控迈向全球化工行业高端市场的又一步。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021/2022 年EPS 预测1.14/1.51 元不变，公司当前股价对应2021/2022 年75/56 倍P/E。考虑到近期整个板块估值调整，维持“跑赢行业”评级，下调目标价30%至101.8 元，目标价基于2025 年远期市值折现估值法，对应2025 年35x 目标动态市盈率，较当前股价有19%上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；国产渗透进程不及预期。