1H21业绩符合我们预期

    　　中控技术公布1H21业绩:收入18.3亿元，同比+51.3%;归母净利润2.1亿元，同比+52.8%，对应每股盈利0.43元;扣非归母净利润1.6亿元，同比+47.4%，略超出此前业绩快报18.0亿元营收预期上限。

    　　单二季度来看:收入11.0亿元，同比+20.5%;归母净利润1.8亿元，同比+0.9%。在疫情影响下，1Q20部分订单推迟至2Q20交付，导致2Q20收入及利润基数较高。因此我们认为应重点关注1H21业绩整体增速，公司上半年整体业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　费用管控得力,研发持续扩容。公司上半年整体毛利率为40.3%，同比-7.5pct，我们认为公司持续加大S2B平台服务业务开拓，同时重点加强对标杆项目的投入力度，导致毛利率有所下滑。但同时公司销售及管理费用率同比均有所收窄，公司整体盈利水平保持稳健，并将投入重点进―步倾向研发端。上半年公司新增研发人员328人，研发人员薪酬同比增长50%，我们相信公司研发团队的扩充将加快其在流程工业先进控制等领域的进展。工业3.0:订单总体实现丰收，重点客户攻坚顺利。截至1H21，公司合同负债达到21.3亿元，同比增长29.2%，较年初增长11.4%，在手订单总体充沛。公司工业3.0业务上半年在头部企业市场持续丰收，中标中右化炼化海南100万吨/年乙烯、中石油吉林石化60万吨/年ABS等标杆项目;同时完成中石化茂名石化2#乙烯控制系统等重点项目的验收投运。为了加快重点项目的实施投运，同时为下半年后续业务开展蓄能，公司上半年也加大了整体采购力度，经营性现金流净流出3.52亿元。但随着下半年公司在手订单的逐步交付回款，我们判断公司全年现金流表现将依旧稳健。

    　　工业4.0:标杆项目持续打磨，产品迭代逐步推进。2021年上半年，公司加快中石油炼化一体化智能工厂、山东神驰化工集团智能工厂等标杆项目的实施落地;中控GCS云化控制系统也于5月在中煤集团智慧电厂成功试点。我们认为公司未来将推进“工业3.0+工业4.0”业务协同以及产品的迭代升级，加速发展为根植于流程工业的智能制造整体解决方案提供商。盈利预测与估值我们维持2021/2022年 EPS 预测1.14/1.51元不变，公司当前股价对应2021/2022年105/79倍P/E。考虑到行业景气度及公司向工业软件及智能制造系统解决方案提供商转型超预期，维持“跑赢行业”评级，上调目标价55%至145元，目标价基于2025年远期市值折现估值法，对应2025年50x目标动态市盈率,较当前股价有21%上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期;国产渗透进程不及预期。