2021年上半年业 绩增长超预期，为全年高增长奠定基础中控技术于8 月24 日披露2021 年半年报，公司2021 年上半年实现营业收入18.33 亿元，同比增长51.27%，超过业绩快报预期范围；归母净利润约为2.11 亿元，同比增长52.83%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长47.35%，利润接近业绩快报披露的口径范围上限。我们认为中控技术上半年业绩增长超预期说明公司在手订单非常充裕，考虑到公司过往营收下半年比例更高的特点，全年业绩高增长确定性强。

    　　项目规模及质量全面升级，短期牺牲部分利润夺取市场近年来，公司承担项目发生了结构性变化，正在从以中小项目为主转为以大项目大客户为主。今年上半年，公司1000 万以上的项目大幅增长，项目规模质量及客户体量全面升级。大项目和大客户比例的提升客观带来了两大直接变化：一是客户需求从单一产品转变为智能制造整体解决方案，项目内容丰富必然导致毛利率下降；二是公司更多面对国际巨头的竞争，需要牺牲部分短期利润以占领大客户市场，进而获得更多大项目。以上两个结构性调整，导致公司上半年智能制造解决方案业务毛利率同比下降近8%，但项目中价值量占比最高的自动化控制系统、工业软件和主要仪表系中控技术自研自供。我们认为随着公司项目规模升级和大客户数量趋于稳定，盈利能力或将企稳回升。

    　　工业软件产品和5S 店+S2B 平台化服务布局持续升级中工业软件作为公司“工业4.0”业务的核心，研发投入和产品拓展力度持续提升。2021 年上半年公司研发投入同比增长 46.74%，工业软件是主要发力方向。公司从生产管控类软件、供应链管理类软件、资产管理类软件、能源管理类软件、安全环保类软件和工业AI 类软件六个方向系统布局，工业软件业务价值量持续提升，智能制造解决方案业务中的工业软件占比不断扩大。在新产品应用推广方面公司也取得了成效显著，中控云化 PLC 控制系统在中煤集团智慧电厂开展试点应用，中俄东线天然气管道工程（长岭—永清） SCADA 系统项目验收投运。服务方面，公司坚持稳扎稳打，推进5S 自动化管家店+S2B 平台的线上线下服务新模式，已通过构建“区域+行业+产品”的销售组织架构，在国内30 个省市自治区及海外设有5S 自动化管家店、分公司和办事处等机构。S2B 平台业务收入环比翻倍增长，毛利率持续提升。

    　　流程行业景气度高，转型趋势和客户利润带动升级需求公司下游客户以流程行业为主，去年以来始终保持了较高的景气度，预计未来还将持续，这就为中控技术的业务发展创造了良好的市场环境。今年上半年，石化化工行业利润普遍高于去年同期，材料工业呈现出加速增长态势，企业用户对自动化、数字化的动力持续增长，安全生产和环保减碳　　的压力越来越大，相关产品、装置和服务的需求升级将长期持续。截至2021年6 月末，公司通过签订战略合作和建立合资公司等方式，与大客户及行业标杆客户实现强强联合：与万华化学、上海华谊、心连心集团等客户建立战略合作关系，提升了公司在企业中的影响力。同时，公司持续推进数字化解决方案，与 DSS（杜邦可持续解决方案）、天津石化、新特能源、鹏飞集团等国内外多家企业签署战略合作协议。今年上半年，围绕大客户的重大项目突破层出不穷，经营活动现金流为负（系公司业务特点所致，在合同签订后收入确认前，就需要对原材料提前采购备货）也从侧面反映了公司全年在手订单非常充裕。

    　　投资建议

    　　中控技术2021 年上半年业绩增长超预期，全年高增长确定性强。预计公司2021/22/23 年实现营业收入41.83/54.93/70.92 亿元， 同比增长32.4%/31.3%/29.1%。预计实现归母净利润5.44/6.87/8.92 亿元，同比增长28.5%/26.3%/29.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）国内进口替代和海外市场拓展不及预期；

    　　2）产品应用推广和产业生态构建不及预期；

    　　3）工业软件关键核心技术研发落地不及预期