事件：2021 年8 月23 日晚，公司发布2021 年半年报，实现收入18.33 亿元，同比增长51.27%，实现归母净利润2.11 亿元，同比增长52.83%，实现扣非后归母净利润1.57 亿元，同比增长47.35%。中报收入略超市场预期。

    　　充足在手订单带来持续的业绩释放动能，智能制造解决方案板块收入大超预期。正如我们在前期报告《中控技术：年报符合预期，综合化转型提速》中所推理的，“2020年全年新签合同预计超过47 亿元，2020 年末在手订单大概率不低于49 亿元”，公司在手订单充足。由于2020 年Q1 国内新冠疫情的原因，造成部分项目的延后，使得公司2020 年单Q2 收入达到9.16 亿元，为相对高基数。今年单Q2 收入增速约为20.54%，虽然低于今年Q1 收入约146%的同比收入增速，不过2021H1 收入整体增速达51.27%，依然表现出了在手订单充足情况下的业绩加速态势。其中智能制造解决方案板块收入14.40 亿元，同比大增60.59%，毛利率下滑约8 个pct，收入增速大超市场预期。我们认为，随着工业企业对智能工厂自动化、数字化及智能化的需求不断增加及升级迭代，其需求从单一产品转变为包含自动化控制系统、自动化仪表及工业软件的智能制造整体解决方案，公司依托产品线的不断丰富、5S 服务站点带来的客户粘性提升、公司在强势细分行业Know-how 的不断积累以及各类重大项目（中国石化、广西华谊、中国石油等）突破带来的示范效应，公司明显受益于智能制造升级的产业趋势，未来有望持续看到收入端的超预期。

    　　大幅备货应对业务高景气度，实际经营性现金流表现良好。2021H1 公司经营性净现金流为-3.52 亿元，同比下滑4.9 亿元，但是公司同期存货大幅增加7.5 亿元，考虑到这一影响之后，公司实际现金流表现依旧良好。此外，公司期末合同负债达到21.25亿元，同比大幅增加4.8 亿元，考虑到公司的收款模式，我们认为公司同期的新签订单也体现出了产业的高景气度。

    　　疫情推动制造业回流带来短期边际动量，国产化、国际化、综合化三个维度具有中期市场认知差，工业数字化转型打开长期成长空间。短期看：2020 年新冠疫情推动制造业回流中国，我国出口增速不断上行超预期，制造业投资持续回暖，都为公司带来更多利基，提升公司短期边际收益。中期看：公司在三个维度具有认知差：国产化、国际化、综合化。1、国产化是核心成长驱动力，具有高确定性和近两倍增长空间；2、国际化之路有望再造一个中国市场；3、向产业上下游延伸，推动综合化转型，提升议价能力和客户粘性，降低边际成本，并逐步由产品型、项目制公司向平台型公司演进。长期看：我国工业数字化渗透率明显低于海外发达国家，未来存一倍提升空间，同时工业技术改造投资领先制造业增速也表明工业数字化转型正全力推进。

    　　维持“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年实现收入约46.47 亿元、61.43 亿元和80.94 亿元，实现归母净利润约6.06 亿元、7.87 亿元、10.72 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期的风险；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险。