核心观点：

    　　公司披露21 年一季报。营业收入7.29 亿元，同比增长146.3%；归母净利3503 万元，同比增长196%，20Q1 为-3645 万元；扣非归母净利1617 万元，同比增长133%，20Q1 为-4830 万元。

    　　销售费用1.22 亿元，同比增长52.5%；管理费用5337 万元，同比减少8.2%；研发费用9767 万元，同比增长67.8%。推测管理费用的减少主要是因为股权激励摊销费用的同比减少，而销售费用的大幅增加主要是20Q1 受疫情影响，销售活动受到限制，21Q1 销售活动恢复正常，差旅、招待等费用支出增加，研发费用增加主要系公司21Q1 在研项目投入增加所致。

    　　经营活动现金流量净额-4.07 亿元，20Q1 为-9557 万元，主要系报告期内支付的货款、职工薪酬和各项税费增加所致。其中销售产品、提供劳务收到的现金为6.02 亿元，同比减少9.8%；经营活动现金流入6.58亿元，同比减少10.7%；购买商品、接受劳务支付的现金为3.71 亿元，同比增长7%；经营活动现金流出10.65 亿元，同比增长28.0%。从公司收入、费用的同比增长来看，公司业务基本已从疫情中恢复，但目前现金流表现相对滞后，后续需关注公司销售回款情况。

    　　预计21 年～23 年，归母净利润分别为5.46 亿元、6.45 亿元、7.57 亿元，同比增速分别为29.0%、18.2%、17.3%。考虑国内工业自动化领域国产化替代趋势明显以及公司在流程型工业企业自动化领域的龙头地位，我们给予公司21 年归母净利润75 倍PE 估值倍数（维持上一篇报告估值倍数），则对应合理价值约82.86 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业波动的风险；工业4.0 业务发展不及预期的风险；估值相对优势不明显