事件：

    公司发布21 年一季报，2021 年Q1 公司实现收入7.29 亿元，同比增长146.26%；归母净利润0.35 亿元，去年同期-3644.69 万元，同比扭亏；扣非归母净利润为0.16 亿元，去年同期-4830.14 万元，一季报收入增长超市场预期投资要点：

    收入增长超预期，存货及预收款项依然较多，预计在手订单充足。21Q1 营收同比20 年增长146.26%，同比19 年增长38.63%，考虑到公司从订单到交付确认近1 年时间，20 年一季度受新冠肺炎疫情影响签单较少，公司实现翻倍以上增长大超预期。从存货及预收款项来看预计公司在手订单充足，一季度末22.29 亿元，较年初20.71 亿元增加1.58 亿元，预收账款+合同负债20.42 亿元，较年初19.08 亿增加1.34 亿元，假设按照30%预付款计算，公司目前在手订单约68 亿元。

    战略扩张导致毛利率有所下滑，长期有望保持平稳。21 年Q1 公司毛利率37.33%，较2020Q4 环比下降6.51pct，我们分析认为一方面收入中大项目占比提高，而大项目属于公司扩张的方向，公司有一定让利。另一方面S2B 平台业务毛利率较低，20 年毛利率仅7.61%，S2B 作为公司当前重要的战略布局，预计增长迅速，收入占比不断提高，两方面叠加导致整体毛利率有所下降。长期来看，公司掌握更高市场占有率以后具备一定议价权，毛利率有望回升并保持平稳。

    看好新领导班子执行力，公司国际化战略正在加速。20 年底公司进行换届，新任董事长、总裁崔山先生具有霍尼韦尔、横河电机20 余年工作经验，新聘副总裁丁晓波先生曾供职于西门子、横河电机，针对国外市场破局难问题，公司通过“大客户+明星项目”实现扩张，新领导班子更加国际化、年轻化，我们认为公司国际化进程有望加快。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。预计21-23 年收入39.12、49.12、62.40 亿元，归母净利润5.75、7.72、10.21 亿元，当前股价对应21-23 年PE 分别为71X、53X、40X，考虑到公司所处的行业格局，未来业绩增长的确定性强，同时公司新管理层上任后积极变革，预计海外业务及软件业务进一步扩张，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业周期性波动的风险；产品出现较大事故；软件业务及国际化拓展不达预期等