事件 公司发布2020 年年报，20 年营业总收入31.59 亿元，同比增长 24.5%；归母净利润4.23 亿元，同比增长15.8%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长18.5%。2020 年股份支付金额为7149 万元，同比增长 118.85%，剔除股份支付影响后归母净利润4.95 亿元，同比增长24.26%。

    收入增长符合预期，现金流表现亮眼。2020 年公司收入同比增长24.5%，持续稳步增长，基本符合预期。分业务来看，工业自动化及智能制造解决方案收入23.30 亿元，同比增长14.65%，毛利率为48.46%，同比增长0.54%；自动化仪表收入3.58 亿元，同比增长66.26%，毛利率为28.47%，同比减少8.49%；工业软件收入2.62 亿元，同比增长39.43%，毛利率为49.17%，同比减少9.39%；运维服务收入1.09 亿元，同比增长82.33%，毛利率为53.54%，同比减少26.03%；S2B 平台业务收入4190 万元，毛利率为7.61%。公司主营业务毛利率为45.58%，较去年同期下降2.64 个百分点，主要系报告期内大项目数量增加所致。经营活动产生的现金流量净额为6.96 亿元，较上年同期增长40.47%，主要系公司业务规模持续扩大同时加大应收账款催款力度，本期销售回款大幅增长，2020 年“销售商品、提供劳务收到的现金”较上年同期增长29.71%，经营活动现金流表现亮眼。

    工业软件高速发展，公司核心产品市场份额提升。根据工控网数据，2020 年度中国自动化市场规模达到2050 亿元，较2019 年度同比增长9.9%，预计2021-2023 年中国自动化市场将保持7%左右的年均复合增长率；根据工信部数据，2020 年度我国工业软件产品实现收入1,974 亿元，增长11.2%，工业软件市场保持高景气度。公司深耕流程工业自动化领域数十年，在该领域具有明显优势，核心产品市场竞争力持续提升。根据睿工业统计，2020 年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了28.5%，连续十年蝉联国内DCS 市场占有率第一名，其中在化工领域的市场占有率达到44.2%，在石化领域的市场占有率达到34%，在可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据ARC 统计，2020 年度，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率22.4%，排名第二；核心工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率27%，排名第一。我们预计，未来工业软件需求将持续释放，公司作为流程工业软件头部厂商，自身优势明显，行业龙头地位稳固，核心产品市场份额或将进一步提升。

    开创5S 自动化管家店+S2B 平台的线上线下服务新模式。公2020年，公司司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S 店102家；建立5S 店标准运营体系，达成亿元店7 家，并在恒力集团、玖源集团、京博集团等十几家集团客户处开展实施，与多个大客户与行业标杆客户强强联合。目前公司已在在北京、沈阳、成都、广州等国内30 个省、市、自治区及南亚、东南亚、中东地区等海外地区设有5S 店、分公司、办事处等机构，核心产品应用至30 多个国家和地区。同时，公司大力发展S2B 平台业务，2020 年S2B 平台业务收入4190 万元，平台业务发展迅速，且仍有较大的增长空间。公司通过PlantMate 高端服务运营品牌建立了销售与服务的创新模式，提升客户粘性，增强服务效率，通过5S 一站式服务平台模式以及建设PlantMate 线上平台，进一步提升公司业务获取能力和品牌影响力。

    　　未来，该模式将应用于国内其他工业园区，有望成为公司新的业务增长点。

    投资建议 我们预计，公司2021-2023 年EPS 为1.10/1.47/1.80，对应市盈率分别为70/52/43。目前，工业软件行业景气度较高，公司作为行业龙头企业地位稳固，在相关政策激励下，公司核心产品市场竞争力有望进一步提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    风险提示 技术升级和产品更新迭代的风险；研发进展不及预期风险；知识产权受到侵害和泄密的风险；核心人才流失的风险。