投资要点：

    　　业绩符合预期，毛利率有所下滑：公司2020 年实现营收31.6 亿元，同比增长24.5%；实现归母净利润4.23 亿元，同比增长15.8%；实现扣非归母净利润为3.25 亿元，同比增长18.5%。公司2020 年因实施员工股权激励在管理费用中股份支付7149 万元，若剔除股份支付影响，归母净利润为4.95 亿元，同比增长24.3%。公司2020 年毛利率有所下滑，全年实现综合毛利率45.6%，同比减少2.54pct，其中自动化仪表、工业软件及服务和运维服务毛利率下滑明显，主要系报告期内大项目数量增加所致。

    　　核心业务行业地位稳固，市场竞争力进一步加强：公司的工业自动化及智能制造解决方案业务技术及市场规模实现持续提升。公司2020 年实现营收23.3 亿元，同比增长14.7%，占主营业务收入比重为74.3%。其中，公司核心产品DCS 国内市占率达28.5%，连续十年蝉联国内DCS 市场占有率第一名；其中化工领域市占率达44.2%，石化领域市占率达到34%，在可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。此外，公司在自动化仪表和工业软件相关产品表现亮眼，公司核心产品SIS 国内市场占有率22.4%，排名第二；核心工业软件产品APC 国内市场占有率27%，排名第一。

    　　5S 店及S2B 平台业务有望助力公司发展达到新高度：打造5S 店和S2B 平台的商业模式是公司战略业务之一。公司大力推广S2B 平台业务，构建行业生态圈，通过S2B 平台推广第三方产品。2020 年S2B 业务实现收入4190 万元，毛利率为7.61%有较大提升空间。5S自动化管家店+S2B 平台的线上线下服务新模式，赋能下游用户，实现“安全生产、节能降耗、提高质量、降本增效、绿色环保”的目标。

    　　公司通过建立PlantMate高端服务运营品牌，打造平台化运营体系，建设线上S2B 网络平台+线下部署大型化工园区5S 自动化管家店的服务新模式，一方面提供及时响应服务、提升用户满意度的同时反哺新项目获取，提升客户的综合服务体验并增强用户粘性，另一方面可以为公司提供新的业务增长点。

    　　工业软件及“工业4.0”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”

    　　已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平，而公司向上在工业软件MES、APC等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，公司作为流程自动化领域的佼佼者，将加快向智能制造综合方案供应商转型。

    　　维持“增持”评级。预计公司2021-2023 年营业收入分别38.1 亿元、47.3 亿元、59.7 亿元，归母净利润分别为5.80 亿元、7.38 亿元、9.17 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为65、51、41 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观环境波动导致下游行业波动风险；行业竞争加剧风险；新业务发展不及预期风险等。