事件概况

    　　公司于 3 月 29 日发布年报，2020 年实现营业收入 31.59 亿元，同比增长24.51%，实现归母净利润 4.23 亿元，同比增长 15.81%。其中 2020Q4 单季度实现营业收入 10.90 亿元，同比增长 29.14%。公司 2020 年业绩与前期业绩快报披露的口径基本一致，符合我们的预期。此外，公司对工业软件产品类别作了调整，重点突出了“APP+SaaS”生态，以及 5S 店和 S2B 平台的线下线上服务模式推进情况。

    　　工业软件“APP+SaaS”化改造带来开发方式和产品形态变革，业绩爆发条件已经具备

    　　以工业软件为核心的工业 4.0 业务，代表了未来产业发展的方向，公司高度重视并投入大力气发展。2020 年，公司工业软件实现营业收入 2.62 亿元，比上年同期增加 39.43%。公司大力开展工业软件的“ APP+SaaS”化改造，带来了开发方式和产品形态的全面创新变革。在开发方式上，公司对工业软件产品架构进行了 SaaS 化升级，基于云原生的微服务开发平台，围绕工业软件业务构建大量自治的服务套件。在产品形态方面，公司首次提出“信息化类软件”的分类概念，传统的 MES、EMS、QMS 等软件均以“平台+APP”

    　　的形式呈现，各 APP 全面支持 SaaS 化的业务模式。目前，公司已完成包括设备管理、能源管理、生产管控、供应链管理、质量管理、安全管理等各领域共计 196 个 APP 应用开发。我们认为，随着工业软件“APP+SaaS”化改造完成，公司工业软件业务规模化发展拐点将至，业绩爆发条件已经具备。

    　　5S 店及 S2B 平台建设推进顺利，创新服务首年即实现营收打造 5S 店和 S2B 平台的商业模式是公司战略业务之一，截止 2020 年 12月末，公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的 5S 店 102 家，平台业务业绩增长迅猛，实现多个大客户及行业标杆客户的强强联合，客户粘性不断加强。通过迅速提升 5S 店长综合能力、现场技术服务及运保能力，持续强化传统业务市场占有率，扩大战略业务市场覆盖率，打造更有竞争力的业务模式。报告期内，相关业务营收首次释放，实现收入 4,189.90 万元，S2B 平台业务毛利率为 7.61%。我们认为，公司创新服务业务已经实现从 0到 1 的突破，营收和毛利率均有望快速提升。

    　　现金流提升彰显公司管理水平，各业务条线协同发展、营收全面增长报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长 40.47%，主要系公司业务规模持续扩大同时加大应收账款催款力度，本期销售回款大幅增长，2020 年“销售商品、提供劳务收到的现金”较上年同期增长 29.71%。

    　　公司五大主营业务线营收均同比提升 15%以上，其中传统以 DCS 为核心的工业自动化及智能制造解决方案业务营收 23.30 亿元，继续保持领先优势,毛利率保持平稳略有提升。自动化仪表业务营收 3.58 亿元，同比增长 66.26%，与 DCS 核心业务协同实现了大客户突破。运维服务报告期内实现营收 1.09亿元，同比增长 82.33%，相关订单或项目均由系统解决方案业务与 S2B 平台业务催化导流而产生。我们认为公司各业务条线营收全面增长，呈现出相互促进、协同发展的良好局面，说明产业链一体化的策略和布局已经见效。

    　　投资建议

    　　公司 2020 年整体实现平稳、快速增长，工业软件业务从开发方式到产品形态加速突破，创新服务开始实现营收，业绩爆发的条件基本具备；主营业务现金流不断增长，呈现出良好的发展态势。未来发展战略按照产业链一体化、技术软件化和制造服务化方向推进，基本符合我们之前的预期。当前时点，我们认为公司的传统优势业务稳步提升，几大新兴业务营收加速释放，各业务条线协同增长趋势显著，继续享有确定性溢价、稀缺性溢价和高景气溢价，短期业绩爆发拐点将至，中长期投资价值凸显。预计公司 2021/22/23 年实现营业收入 41.83/54.93/70.92 亿元，同比增长 32.4%/31.3%/29.1%。预计实现归母净利润 5.07/6.63/9.78 亿元，同比增长 20.1%/30.7%/47.5%，维持“买入”评级。