2020 年业绩符合业绩快报

    　　公司公布2020 年业绩：收入31.59 亿元，同比增长24.5%，归母净利润4.23 亿元，同比增长15.8%，对应每股收益0.86 元，业绩符合此前快报。单季度来看，4Q20 收入、归母净利润同比增长28.4%/22.9%至10.90/1.82 亿元。

    　　大型项目增多致毛利率有所下降。2020 年自动化与智能解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务收入同比增加14.7%/66.3%/39.4%/82.3%至23.30/3.58/2.62/1.09 亿元，毛利率同比+0.5/-8.5/-9.4/-26.0ppt 至48.5%/28.5%/49.2%/53.5%。4Q20/2020公司综合毛利率同比减少2.6/2.5ppt 至43.8%/45.6%。

    　　股份支付影响利润率，经营活动现金流延续优异表现。4Q20/2020年公司期间费用率同比持平/-2.5ppt，净利润率同比减少0.7/1.0ppt至16.7%/13.4%。若剔除2020 年股份支付0.71 亿元，2020 年公司归母净利润同比增速为24%，净利润率同比持平于15.7%。特别的，2020 年公司经营活动净现金为6.96 亿元，同比多流入2.00 亿元，远超过净利润增加额（0.59 亿元），延续了公司一贯优异的营运资金管理能力。

    　　发展趋势

    　　行业集中度持续提升，公司份额保持扩张。根据睿工业数据，2011-2020 年DCS 市场的CR5 由59.9%提升至76.6%，其中2020年同比提升1.5ppt；2020 年公司市场份额达到28.5%，同比提升1.5ppt，连续十年雄踞榜首；其中2020 年中控技术在化工和石化领域市占率为44.2%/34.0%，同比提升3.5/4.3ppt，继续引领重大石化领域DCS 的国产替代。我们预计公司份额与国产化率仍将延续提升趋势。

    　　2021 年公司业务增长确定性较强。根据工信部统计，2020 年我国工业软件市场同比增长11.2%至1,974 亿元，公司收入增速高于行业增速13.3ppt。截至2020 年底，公司合同负债19.08 亿元，同比增长22%，表明新签合同稳步增长。从长期看，公司MES 等工业软件业务有望逐步放量，我们看好公司从工业3.0 向工业3.0+工业4.0 的转型发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年EPS 预测1.14/1.52 元。公司当前股价对应2021/2022 年65.0x/49.1x P/E。基于2025 年35 倍P/E，考虑潜在利率上行影响折现率，我们小幅下调目标价10%至93.16 元，有25%上行空间。维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国产替代进程不及预期。