聚焦智能制造，业绩稳步增长，现金流表现优秀公司披露年报，2020 年公司实现收入31.59 亿元，同比增长24.51%，归母净利润4.23 亿元，同比增长15.81%，较业绩预告上调0.74%。经营活动产生的现金流量净额6.96 亿元，同比增长40.47%。整体来看，传统业务优势地位巩固，新兴业务扩展，成效逐渐显现，未来业务协同潜力可期。我们预计，2021-2023 年EPS 分别为1.24/1.63/2.22 元，维持“增持”评级。

    工控领域优势不断巩固，行业份额领先

    工控领域，依托可靠性、稳定性、可用性等优势，中控不断巩固龙头地位，报告期内实现收入23.30 亿元（yoy+14.65%），占主营业务收入74.32%。

    据睿工业数据，在DCS 领域中控技术市场份额上升至2020 年的28.5%，领先优势逐年拉大，连续10 年蝉联国内DCS 市场占有率第一；根据ARC统计，2020 年度公司SIS 产品国内市占率22.4%，排名第二。分行业来看，公司DCS 在化工领域市占率达到44.2%，在石化领域市占率达到34%，报告期内突破万华化学等标杆客户并建立战略合作关系，项目获取也卓有成效，中标中石油、陕西煤业等国内外一系列具有业内影响力、标志性的项目。

    工业软件拓展成效显著，“APP+SaaS”化改造助力市场化报告期内，公司工业软件实现营业收入2.62 亿元，同比增长39.43%，占总营收比例8.29%，达到近年来新高。据ARC 统计，中控APC 产品在国内市占率27%，排名第一。2020 年中控在工业软件领域完成196 个APP 应用开发。“APP+SaaS”化改造，有望助力公司不断实现商业化突破。

    S2B 构建行业生态，打通智能制造最后一公里

    S2B 平台业务为新业务，全年实现收入4,189.90 万元，拓展迅速。报告期内公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S 店102 家，达成亿元店7 家。中控通过建立PlantMate高端服务运营品牌，建设线上S2B 网络平台+线下部署大型化工园区5S 自动化管家店的服务新模式，通过服务实现差异化，持续强化传统业务市场占有率，打造更有竞争力的业务模式。

    公司流程工业全方位布局顺应战略需求，维持“增持”评级中控围绕智能制造，立足优势建设生态。我们预计2021-2023 年公司收入为42.48/56.06/73.65 亿元（前值21-22 年为40.78/52.32 亿元），EPS 为1.24/1.63/2.22 元（前值21-22 年1.20/1.63 元）。采用PE 估值，2021 年参考可比公司Wind 一致预期平均PE 估值74 倍，给予公司2021 年PE 估值74 倍，对应目标价为91.74 元（前值为87.60 元），维持“增持”评级。

    风险提示：业务拓展不及预期，市场竞争加剧，下游需求低于预期。