投资要点

    2020 年收入同比+24.5%、利润同比+15.8%，符合我们的预期。公司发布2020 年年报，20A 实现营收31.59 亿元，同比+24.51%；实现归母净利润4.23 亿元，同比增长15.81%。其中2020Q4，实现营收10.9 亿元，同比+28.42%，环比+27.13%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+22.91%，环比+75.59%。20 年公司毛利率下降2.5pct，主要是产品结构变化、产品价格策略影响。

    “工业3.0”主业基本盘稳固，工业自动化及智能制造解决方案业务同比+14.65%，远高于行业增速。公司工业自动化及智能制造解决方案业务（DCS/PLC/SIS&解决方案）2020 年收入23.3 亿，同比+14.65%，显著好于行业，主要来自解决方案能力持续提升、份额显著扩大。

    “工业4.0”工业软件产品线逐渐完善，业务同比+39.4%。2020 年公司工业软件业务收入2.62 亿，同比+39.3%。公司工业软件产品逐渐丰富，同时开展工业软件产品“APP+SaaS”化改造，合计完成共196 个APP应用开发，为未来的高速成长打好基础。

    自动化仪表产能释放，收入大增66.3%，但毛利率有所下降。2020 年公司自动化仪表业务收入3.58 亿，同比+66.3%，但毛利率下降8.5pct 至28.5%。公司募投的仪器仪表产能（压力变送器/调节阀）产能逐步落地，依托公司已有的销售资源与客勤关系，产品拓展迅速；但毛利率下降较多，随着规模的进一步提升毛利率有望改善。

    5S 店加速拓展、S2B 平台模式落地。2020 年中控成功开设并运营覆盖全国主要化工园区5S 店102 家，其中达成亿元店7 家，同时S2B 平台业务开始落地，20 年首年实现0.42 亿运营收入。未来中控有望继续铺设100-200 家5S 店，覆盖国内大多数规模较大的化工园区，提升服务能力、响应速度的同时，S2B 业务有望成为重要增长点。

    海外业务持续开拓，未来有望继续加速。尽管20 年海外疫情形式严峻，但公司通过市场策略调整，快速适应外部变化，20 年实现海外收入1.2亿，同比+26%。21 年疫情影响逐步降低，未来增长有望继续提速。

    盈利预测与投资评级：由于20 年分部业绩与我们预期略有差异，我们小幅调整公司2021-22 年归母净利润至5.35（-0.03）/6.73（+0.02）亿，预计2023 年归母净利润8.42 亿元，同比分别+26.5%、+25.8%、+25.1%，对应现价PE 分71x、56x、45x，给予目标价86.4 元，对应21 年80xPE，因为公司控制系统竞争力突出，工业软件业务前景可期，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，投资不及预期