事件：2021 年3 月29 日晚，公司发布2020 年年报，实现收入31.59 亿元，同比增长24.51%，实现归母净利润4.23 亿元，同比增长15.81%，实现扣非后归母净利润3.25 亿元，同比增长18.50%。年报业绩符合预期。

    　　收入接近预期上限，综合化转型提速。公司在招股书里对2020 年全年业绩的指引为，收入增速15.13%~24.62%，归母净利润增速2.54%~20.86%，最终的年报业绩收入接近预期的上限，归母净利润增速超过预期中枢上方，整体业绩表现稳健。一方面2020 年股权激励摊销费用高达7149 万元，同比增长119%，对短期表观数据存在影响，另一方面公司收入结构往综合化转型进一步推进。随着前期以DCS 为代表的控制系统覆盖面的持续扩大，为工业软件的输出提供了丰富的土壤，工业软件板块的增速达到39.43%，而公司IPO 募投的一块重点即是加大自动化仪表阀门的产能（翻倍），2020年自动化仪表板块的收入增速达到66.26%，叠加板块毛利率28.47%同比下滑8.49 个pct（大客户突破降价），一定程度上拉低净利率水平至13.6%，而公司的DCS 控制系统等传统优势板块2020 年增速14.65%表现平稳。整体来看，目前公司的业务结构正朝着综合化转型的大方向推进。

    　　现金流表现优异，全年新签合同预计超过47 亿元，2020 年末在手订单大概率不低于49 亿元。公司2020 年经营性净现金流达到6.96 亿元，持续刷新历史新高，销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入达到92.32%，期末合同负债+预收账款达到19.08 亿元，以2017-2019 年期末合同负债和当年新增合同的比例均值约40%作为参考，我们预计2020 年公司新增合同金额有望达到47.7 亿元，同比增长约17%，结合招股书2017-2019 年的当年新增合同和当年营业收入数据，我们预计公司2020 年末的在手订单大概率不低于49 亿元。

    　　维持“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年实现收入约39.36 亿元、48.19 亿元和59.43 亿元，实现归母净利润约5.57 亿元、6.81 亿元、8.88亿元，对应PE 分别为65.9 倍、53.9 倍、41.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期的风险；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险。