公司发布2020 年年报：实现营收31.59 亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润4.23 亿元，同比增长15.81%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长18.50%；毛利率为45.56%，同比下降2.54pct；净利率为13.60%，同比下降1.01pct；EPS 为0.95 元，符合市场预期。2020Q4：实现营收10.90亿元，同比增长28.42%；归母净利润1.82 亿元，同比增长22.91%；非归母净利润1.40 亿元，同比增长10.03%；单季度毛利率为43.84%，同比下降2.60pct；净利率为16.85%，同比下降0.84pct。

    自动化仪表&工业软件增速较高，2020 新增S2B 平台业务。公司2020 年营收与业绩稳健增长，毛利率下降原因主要为大项目数量增加，且为突破大客户采取一定降价措施。从下游来看，制药食品、造纸、建材等行业项目毛利率下降较多，产品端来看，工业软件、运维服务、自动化仪表业务毛利率下滑较多。2020 年新增S2B 平台业务，自动化仪表与工业软件业务增速较高，智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务、S2B平台、其他业务营收占比分别为73%/11%/8%/4%/1%/3%。

    DCS 领导地位强化，工业软件战略明确。公司2011-2020 年已连续十年保持国内DCS 市场份额第一，在化工、石化等行业积累了明显优势，2020年公司国内市场DCS 份额进一步提升至28.5%，其中在化工领域份额进一步提升至44.2%、在石化领域份额进一步提升至34%，领导地位进一步强化。2020 年公司工业软件业务规模快速扩张，持续丰富产品种类，形成以了以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的四大类软件产品体系。

    费用管控得当，维持高研发投入，经营现金流健康。2020 年公司销售/管理（ 含研发） / 财务费用分别为4.84/6.41/0.12 亿元， 分别同比变动+9.65%/+19.42%/-，三费费率分别为15.32%/20.29%/0.37%，期间费用率为35.98%，同比下降2.51pct，期间费用管控良好。2020 年公司研发投入3.62亿元，同比提升18.95%，研发投入占比为11.46%。2020 年公司经营活动产生的现金流量净额为6.96 亿元，同比大幅增长40.47%，保持健康……

    投资建议：公司为国内流程工业DCS 龙头，坚持自主研发打造基于“工业3.0+ 4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS 基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游，整体份额有望进一步提升；同时加速拓展自动化仪表业务，积极布局工业软件，国产化空间广阔。我们预计2021-2023 年公司归母净利润将分别达5.48/7.00/8.89 亿元，EPS 分别为1.11/1.42/1.80 元，对应2021 年3 月29 日收盘价PE 分别为67.0/52.5/41.3，维持增持评级。

    风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期