核心观点

    　　公司2023 年实现营收/归母/扣非114.46/3.44/2.31 亿元，同比分别+4.29%/+278.5%/+1166.4%。公司2024 年一季度实现营收/归母/扣非分别为25.49/0.10/-0.16 亿元，营收同比+7.23%，归母转正、扣非减亏。公司发扬消费电池龙头地位，在全球笔电、手机销量下降情况下实现营收逆势增长，进入苹果供应链，毛利率显著提升。动力、储能电池实现增长，亏损收窄，聚焦启停、无人机电池等方向，后续减值幅度不大。预计公司消费业务持续增长，动储业务不断拓展新客户有望实现盈利，整体经营形势向好。

    　　事件：

    　　公司发布2023 年年报：2023 年实现营收/归母净利润/扣非净利润114.5/3.44/2.31 亿元，同比+4.3%/+278%/+1166%；其中Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润29.1 /0.55 /0.12 亿元，同比+10.2%/794%/转正，环比-5.3%/-63.4%/-90%。

    　　公司发布2024 年一季报：2024 年一季度实现营收/归母净利润/扣非净利润25.49/0.10/-0.16 亿元，同比+7.2%/转正/减亏，环比-12%/-82%/-232%。主要系消费业务季节性和动储业务亏损较大影响。

    　　点评：

    　　消费电池经营稳健，行业下行期逆势上行，拓展大客户毛利率有所提升

    　　从结构来说，公司2023 年实现消费电池营收104.8 亿元，其中笔电实现营收66.11 亿元，在全球笔电销量下降13%情况下，公司笔电业务营收同比+1.04%逆势提升，当前市占率31.1%，同比持平（全球排名第二）；手机业务实现营收34.28 亿，在全球手机销量下滑4%情况下，营收同比+12.44%，市占率8.18%，同比+0.75pct（全球排名第五），报告期内首次实现苹果手机电池产品的量产。全年产量34639 万只，销量32912 万只，销售量同比增长3.14%。

    　　从盈利来说，公司消费电池毛利率27.6%，单四季度超过30%，预计主要系苹果等大客户产品单价、毛利较高。此外公司2023年PACK 自供比例达35.44%，同比上升7pct，与年初相比提升超5pct；同时公司拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品，有效提升产品附加值等。

    　　动力、储能电池费用、减值影响业绩，收缩战线聚焦启停电池等方向，不断拓展客户有望实现盈利动储业务全年实现营收5.48 亿，同比增长37.9%。毛利率-15.05%，同比提升15.79pct。公司动力、储能电池子公司浙江冠宇收入6.6 亿，同比增长43.4%，营业利润-7.8 亿，净利润-6.3 亿。动力电池方面，公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企的认可，并获得多个车型项目定点函。公司的汽车低压锂电池产品于2023 年开始批量出货，预期2024 年将迎来大规模的市场放量，并有望成为动力类电池业务营收的主要来源。

    　　储能电池方面，户储方面，公司持续为海外头部家储品牌Sonnen 等客户供货；大储方面，公司参与佛山宝塘储能站50MW逆变升压一体舱项目。

    　　2023 年动力和储能类产品产量362 万只，销售量307 万只，销量同比增长43.46%。

    　　盈利预测

    　　预计24/25 年业绩5.98/11.37 亿元，对应当前的PE 为24/13x。