【投资要点】

    　　2024 年4 月8 日，公司发布2023 年年报。公司23 年实现营业收入114.46 亿元，同比增长4.29%，实现归母净利润3.44 亿元，同比增长278.45%，主要得益于原材料降价、美元汇率上升、生产运营效率的提升。23Q4 实现营业收入29.05 亿元，同比增长10.19%，环比变化-5.25%，实现归母净利润0.55 亿元，同比增长785.48%，环比变化-63.40%。费用率方面，公司23 年销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为0.42%/11.04%/0.82%/10.05% ， 同比变化+0.07pcts/+3.82pcts/+0.63pcts/+3.01pcts。

    　　消费、动储板块量利齐升。2023 年，公司的消费类、动力及储能类产品的销量分别为32912 万只和307 万只，同比增长3.14%/43.46%，对应营收分别为104.80/5.48 亿元，同比增长4.13%/37.92%，毛利率分别为27.60%/-15.05%，同比变化8.98 pcts/15.79 pcts，盈利能力有所改善。

    　　消费板块地位稳固，笔电、手机齐增长。根据Techno Systems Research，公司23 年笔电&平板锂电池全球市占率为31.1%（全球第二），智能手机锂电池全球市占率为8.18%（全球第五），是全球主流消费电池厂商之一。1）笔电类产品方面，公司已进入惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、微软等客户，23 年实现营收66.11 亿元，同比增长1.04%；2）手机类产品方面，公司与华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等厂商开展深度合作，并于23 年首度量产苹果手机电池，迎来发展新机遇，23 年实现营收34.28 亿元，同比增长12.44%。

    　　动储聚焦高潜力赛道，把控产能释放节奏。23 年公司积极调整发展战略，聚焦汽车低压锂电池&无人机电池赛道，控制产能释放节奏。1）动力电池方面，公司的汽车低压锂电池获得上汽、智己、捷豹路虎等车企认可，于23 年开始批量出货，并有望在24 年迎来放量。无人机电池方面，公司与行业龙头大疆持续保持深度合作，销量稳步提升。

    　　2）储能电池方面，公司与Sonnen、南网科技达成合作，并参与国家新型储能创新中心的筹建、佛山宝塘储能站50MW 逆变升压一体舱项目。考虑到行业竞争、产能充足的背景，公司灵活调整产能释放节奏，适度放缓浙江年产10GWh 锂离子动力电池二期项目、重庆年产15GWh高性能新型锂离子电池项目与德阳一期25GWh 动力电池生产项目。

    　　【投资建议】

    　　考虑到下游复苏情况与行业竞争，我们调整对公司2024/2025 年营业收入预测至132.96/154.71 亿元，新增2026 年营收预测为179.36 亿元，同比增速分别为16.17%、16.36%、15.93%，归母净利润为9.94/13.21/14.73亿元，同增188.82%、32.85%、11.57%，现价对应EPS 分别为0.89、1.18、1.31 元，PE 为15、11、10 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场需求不及预期；

    　　产能建设进度不及预期；

    　　行业竞争加剧。